Sobre as razões que estão na base dos focos de tensão entre a China e os Estados Unidos. Texto introdutório 1 – Os estímulos económicos aplicados pela China mostram sinais de estabilização da economia. Por Don Weinland e Sherry Fei Ju.

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

Texto introdutório 1. Os estímulos económicos aplicados pela China mostram sinais de estabilização da economia

Mantêm-se as preocupações de que a recuperação seja frágil com a guerra comercial e a fraca oferta de crédito a travar o crescimento

 

Por Don Weinland e Sherry Fei Ju em Pequim

Publicado por  em 4 de abril de 2019 (aqui)

e republicado por  (aqui)

 

 

Pequim tinha uma mensagem clara para as autoridades locais no final do ano passado: apressem-se a construir.

A onda de emissão de dívida pública e o boom de projetos de infraestrutura que se seguiu no início de 2019 começaram a impulsionar a economia, elevando o sentimento após meses de dados económicos sombrios.

Mas não está claro até onde chegará a variação da economia este ano. O fluxo de crédito para as empresas na China continua fraco e a procura externa de bens exportáveis pela China continua fraca, mesmo quando a guerra comercial com os EUA está mais próxima da resolução.

Alguns economistas temem que os sinais positivos de março sejam um acaso sazonal, e que o mercado acionista um pouco espumoso da China venha a ser sujeito a uma profunda correção, já que o crescimento económico desacelera para o valor mais baixo desde há três décadas.

Na sua leitura mais forte desde junho, o índice oficial dos diretores de compras da indústria transformadora da China, no domingo, marcou um retorno ao crescimento: subiu de 49,2 em fevereiro para 50,5 em março, ultrapassando até mesmo as maiores expectativas quanto a este  índice.

Uma leitura PMI acima de 50 significa economia em expansão, enquanto uma leitura abaixo de 50 indica economia em contração.

Os resultados do inquérito PMI apresentam uma visão inicial da atividade no coração da economia – tais como na produção fabril e na procura por matérias-primas – mas são considerados indicadores menos robustos em comparação com os lucros industriais, que uma semana antes registaram a taxa mais rápida de declínio em quase uma década.

A principal fonte de recente crescimento para março foi a produção industrial, um sinal de que os gastos do governo em projetos de infraestrutura estavam a ter um impacto notável na economia, de acordo com Robin Xing, economista-chefe da Morgan Stanley na China.

“Este é um resultado impulsionado pela política económica seguida”, disse ele. “É melhor do que em ciclos anteriores de flexibilização porque não se apoia na dinâmica da banca paralela. Eles estão mais focados na flexibilização da política orçamental”.

O impacto tem sido sentido nas despesas com infraestruturas, com o número de centrais elétricas em construção a aumentar de acordo com a Global Energy Monitor, uma organização não governamental que acompanha a utilização de combustíveis fósseis.

As aprovações para a emissão de dívida local geralmente vêm depois do longo feriado lunar de uma semana de ano novo que acontece entre o final de janeiro e o final de fevereiro. Mas este ano, face a uma grave desaceleração económica, os reguladores anteciparam essas aprovações para acelerar a construção de infraestruturas.

Nos primeiros dois meses do ano, a emissão bruta de títulos locais atingiu Rmb782.1 mil milhões ($116.5 mil milhões), apenas Rmb28.5 mil milhões acima em relação aos dois primeiros meses do ano passado. Várias outras novas políticas orçamentais estão a chegar ao fim, disse o Sr. Xing. Um programa de redução do imposto sobre o valor acrescentado (IVA) entrou em vigor na segunda-feira, com potencial para levar a uma redução de Rmb 2 milhões de milhões em cortes de impostos este ano.

O impulso fiscal representa uma mudança de abordagem na política económica da China.

 

Os formuladores de políticas têm frequentemente atacado problemas económicos com uma enchente de crédito e uma orientação aos bancos para emprestarem mais, muitas vezes levando a um surto de crescimento, mas com uma alta alavancagem para as empresas. Os reguladores este ano ainda estão a pressionar para mais empréstimos, mas ainda não abriram totalmente as torneiras de crédito e estão focados em ajudar as empresas mais pequenas a contrair empréstimos.

“A desalavancagem anterior, do tipo medida igual para todos, tornou-se agora uma desalavancagem estrutural e uma alavancagem estável”, disse Zhao Xijun, diretor do Instituto Financeiro e de Valores Mobiliários da Universidade de Renmin, na China.

Alguns economistas temem que a oferta de crédito ainda possa estar a crescer muito lentamente para apoiar uma viragem sustentada noutras áreas da economia. O financiamento social total, a medida mais ampla de crescimento anual do crédito na China, aumentou apenas 10,6 por cento ano de Fevereiro de 2018 a Fevereiro de 2019, contra 13,3 por cento há um ano.

As condições em março para as pequenas e médias empresas melhoraram em relação ao mês anterior, mas ainda estavam em contração, de acordo com os dados do PMI. As condições pioraram para as grandes empresas no mês passado.

 

“Somos um pouco cautelosos em chamar a isto o ponto mais baixo [para o crescimento do crédito]”, disse Julian Evans-Pritchard, economista-chefe para a economia chinesa em Capital Economics. “Isto ainda aponta para uma nova desaceleração.”

Mas os desafios ao crescimento permanecem para além das fronteiras da China.

Embora Pequim e Washington estejam mais próximas de um acordo na sua guerra comercial, o inquérito PMI mostrou que a procura de exportações de bens chineses continua fraca.

“Acho que ainda não há nenhum sinal claro de estabilização da procura externa”, disse Charles Yuan, economista da China no CICC, o banco de investimento sediado em Pequim. “O mercado esperava uma resolução comercial temporária no final de março, mas não tivemos isso.”

Muitos economistas, nomeadamente o Sr. Yuan, advertiram que o ano novo lunar deu um impulso sazonal em março. Ao cair no início de fevereiro, o feriado levou a que alguma atividade económica apareça a partir do terceiro mês do ano.

A bolsa de valores da China tem sido tradicionalmente sensível aos sinais de abrandamento económico. No entanto, uma barragem de dados sombrios em janeiro e fevereiro não desencorajou os investidores de se moverem para o mercado acionista. As ações chinesas recuperaram durante esse tempo e subiram para o seu nível mais alto num ano na segunda-feira, após as notícias positivas do PMI.

Parte da recuperação tem sido impulsionada por empréstimos marginais, onde grandes acionistas apresentam ações como colateral para obtenção de empréstimos e muitas vezes reinvestem. É muito provável que o gover no reprima esta atividade na esperança de aumentar os investimentos saudáveis no mercado, disse Chi Lo, estratega chefe para a Grande China do BNP Paribas Asset Management.

“A espuma voltou ao mercado e isso chamou a atenção de Pequim porque eles querem mantê-lo estável”, disse o Sr. Lo. “Um monte de investidores estão à espera dessa correção para voltarem ao mercado.