Nota de editor
Em conversa com o meu amigo Júlio Mota, eu, que me considero um curioso das coisas da economia, disse-lhe que este texto me parecia interessante (e até estimulante) ser publicado na Viagem dos Argonautas. Diz-me o meu amigo: “Acho que sim, que deves mesmo publicar. Mas para mim, sou sincero, ainda não apanhei um texto que … [considere] francamente claro sobre isto. Talvez porque há muito tempo que não me ligo a estas matérias ou talvez porque seja preciso saber mesmo muito para discutir e escrever de forma clara sobre o tema. Não é menos evidente que o facto de poder emitir o que quiser quando quiser lhe permite [aos EUA] um poder (não é mercado) sobre os outros países que é terrível. E nota que nem sequer falo da moeda como unidade de reserva. Espantosamente o mundo absorve todos os dólares que os EUA têm estado a emitir”.
Não tendo necessariamente que estar de acordo com o que diz o autor – Kasper Benjamin -, enquanto explicação cabal do tema que apresenta [porque razão os EUA derrubaram a Venezuela], entendo que o seu texto é francamente interessante na medida em que aborda uma vertente altamente crítica das políticas e do poder dos Estados Unidos, o dólar, vertente esta que é frequentemente submergida sob o mar de explicações para o ataque dos Estados Unidos.
FT
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Seleção e tradução de Francisco Tavares
8 min de leitura
A verdadeira razão pela qual os EUA derrubaram a Venezuela
E por que tudo começou na China em novembro de 2025
Por Kasper Benjamin
Publicado por 
em 4 de Janeiro de 2026 (original aqui)
Em novembro de 2025, algo extraordinário aconteceu em Hong Kong que a maioria das pessoas perdeu completamente. A China emitiu mil milhões de dólares em títulos denominados em Dólares dos EUA; uma transação financeira de rotina à primeira vista. Mas quando as encomendas chegaram, totalizaram 118 mil milhões de dólares. Trinta vezes mais que o número de inscrições. Investidores de todo o mundo estavam praticamente a pisar-se uns aos outros para comprar a dívida do governo chinês.
Aqui está a parte que deve fazer com que todos prestem atenção: esses títulos chineses começaram a ser negociados com “rendimentos mais baixos” do que os títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Leia isso de novo devagar. Os investidores globais estavam a aceitar retornos mais baixos sobre a dívida chinesa do que sobre a dívida americana — apesar de a China ter um rating de crédito mais baixo (A+ versus AA dos EUA). Na hierarquia das finanças globais, isso equivale aproximadamente a uma marca concorrente que supera a Coca-Cola a um preço mais elevado. Simplesmente não acontece. Até que aconteceu.
Um mês mais tarde, os Estados Unidos começaram a mobilizar-se para uma potencial intervenção na Venezuela. Se você acha que estes eventos não estão relacionados, você está a perder a mais importante história geopolítica da nossa geração. Trata-se do colapso em câmara lenta da arquitetura que tem apoiado o poder estado-unidense durante meio século: o papel do dólar como moeda dominante de reserva mundial. E a Venezuela, improvavelmente, tornou-se na zona zero na luta para preservá-lo.
O Privilégio Exorbitante do Dólar
Para entender o que está em jogo, precisamos entender o que o ex-ministro francês das Finanças, Valéry Giscard d’Estaing, chamou de “privilégio exorbitante” dos EUA [1]. Desde o Acordo de Bretton Woods de 1944, e especialmente após o Acordo de 1973 com a Arábia Saudita que criou o “petrodólar”, o dólar americano tem funcionado como a principal moeda de reserva do mundo. Este estatuto confere aos Estados Unidos um poder económico quase sobrenatural.
Quando você precisa de dólares para comprar petróleo, liquidar dívidas internacionais ou participar no comércio mundial, você cria automaticamente procura por moeda estado-unidense. Essa procura permite que o governo dos EUA tome empréstimos a taxas de juros mais baixas do que qualquer outra nação, financiando efetivamente os seus défices imprimindo dinheiro que o mundo é obrigado a usar. É o equivalente económico de possuir a cabine de portagem em todas as principais auto-estradas da economia global. O serviço de pesquisa do Congresso estima que este privilégio poupa ao governo dos EUA entre 100 e 250 mil milhões de dólares anuais em custos de empréstimos [2].
Mais importante, o domínio do dólar tornou-se a arma geopolítica mais poderosa dos EUA. Controlar o sistema de dólar, é controlar o acesso à economia mundial. Se sair fora dessa linha, os Estados Unidos podem cortá-lo do SWIFT (a rede de comunicação bancária internacional), congelar as suas reservas detidas em dólares, ou impor sanções que equivalem a uma excomunhão económica. Quando a Rússia anexou a Crimeia, em 2014, os EUA demonstraram decisivamente este poder, e durante anos, parecia incontestável.
Mas os impérios, como as espécies, raramente vêem chegar a sua própria extinção.
A Revolução Silenciosa
A emissão de obrigações chinesas em Hong Kong representa algo muito mais significativo do que um exercício bem sucedido de angariação de fundos. De acordo com a análise do JP Morgan e do World Gold Council, não se tratava de angariar capital; a China tem mais de 3 milhões de milhões de dólares em reservas cambiais [3]. Esta foi uma prova de viabilidade, uma demonstração ao mundo de que uma alternativa ao sistema do dólar não é apenas possível, já está aqui e a funcionar.
Considere o mecanismo: a China arrecada dólares através da venda de títulos e, em seguida, usa esses dólares para financiar projetos da Belt and Road Initiative em países em desenvolvimento. Mas aqui está a reviravolta, eles estão a estruturar reembolsos em renminbi (RMB), não em dólares. É judo financeiro, usando a força do adversário contra si mesmo. Tomemos a Argentina como exemplo. Desde 2023, a Argentina tem reembolsado partes das suas dívidas ao Fundo Monetário Internacional utilizando RMB obtidas através de acordos de swap cambial com a China [4]. O dólar entra por uma porta e sai por outra, enquanto o RMB expande silenciosamente a sua pegada.
Os números contam uma história dura. De acordo com os dados do Fundo Monetário COFER (composição monetária das reservas oficiais de divisas), a participação do dólar nas reservas globais diminuiu de 65,3% em 2016 para 59,3% no terceiro trimestre de 2024, o declínio mais sustentado desde o início da recolha de dados em 1995 [5]. Isso pode parecer modesto, mas no mundo glacial das moedas de reserva, esta é uma arrancada numa corrida de curta distância. Para contextualizar, lembremos que o declínio do domínio da Libra britânica demorou cerca de quarenta anos, de 1913 a 1950. A infra-estrutura financeira moderna, os sistemas de pagamento digital, os acordos bilaterais de swap e as moedas digitais dos Bancos centrais; poderiam comprimir este cronograma dramaticamente.
Entretanto, o sistema de pagamentos interbancários transfronteiriços (CIPS) da China processou uma média de 9,6 milhões de milhões de yuans diariamente em 2024, representando um crescimento anual de 65% [6]. O sistema agora conecta mais de 1.700 instituições financeiras em 180 países. Esta não é uma infra-estrutura periférica; é um sistema nervoso financeiro paralelo a ser construído em tempo real, e está a ganhar capacidades a cada trimestre que passa.
Entra a Venezuela: a ameaça existencial do petrodólar
O que nos leva, inexoravelmente, à Venezuela. Na superfície, o interesse dos EUA nesta nação sul-americana pode parecer impulsionado por preocupações sobre autoritarismo ou crise humanitária. Cave mais a fundo e você encontrará algo mais fundamental: a Venezuela representa uma ameaça existencial ao sistema de petrodólares e, por extensão, ao próprio poder global dos EUA.
A Venezuela possui as maiores reservas de petróleo comprovadas do mundo; 303 bilhões de barris, excedendo até os 298 bilhões da Arábia Saudita [7]. E desde 2018, a Venezuela vendeu 100% das suas exportações de petróleo para a China, com transações liquidadas em yuan, não em dólares [8]. Além disso, a Venezuela tornou-se uma nação parceira oficial do BRICS+ em 2024, obtendo acesso aos sistemas alternativos de pagamento do bloco, financiamento do desenvolvimento e proteção diplomática.
Eis o que torna isto particularmente perigoso do ponto de vista de Washington: a Venezuela não está apenas a sobreviver fora do sistema do dólar; está a funcionar. Apesar do que o departamento do Tesouro dos EUA caracteriza como “sanções sem precedentes”, a Venezuela manteve a produção de petróleo, garantiu financiamento e manteve relações comerciais. Tornou-se uma propaganda viva e que respira de que o sistema do dólar é opcional, não obrigatório.
O padrão histórico é inconfundível. Em 2000, o Iraque anunciou que aceitaria apenas euros para o seu petróleo; Saddam Hussein foi removido do poder três anos depois [9]. Muammar Gaddafi, da Líbia, propôs uma moeda pan-africana respaldada em ouro para substituir o dólar nas transações de petróleo; a NATO interveio em 2011 [10]. O Irão vende petróleo em moedas diferentes do dólar desde 2012 e enfrenta contínuas pressões de sanções e repetidas ameaças de acção militar [11]. A mensagem não poderia ser mais clara: abandona o petrodólar, enfrenta as consequências.
A Venezuela é simplesmente o capítulo mais recente deste padrão, com uma diferença crucial: tem o apoio económico da China e o apoio institucional dos BRICS. O momento da mobilização militar dos EUA; apenas um mês depois de o título de Hong Kong da China ter provado a viabilidade de alternativas em dólares; não é por acaso. É o sistema imunitário do mpério a responder a um agente patogénico que reconhece ser letal.
O Efeito Dominó: Por Que Um País É Importante
O medo em Washington não se limita à própria Venezuela. É sobre o precedente e o efeito dominó que pode seguir-se. O Brasil, a maior economia da América do Sul, já é um membro pleno do BRICS e realiza 25-30% do seu comércio com a China em moedas locais [12]. A Argentina, apesar das suas recentes mudanças políticas, continua a reembolsar as dívidas do FMI em RMB e mantém acordos substanciais de swap cambial com Pequim. De acordo com uma pesquisa do Banco da China de 2025, 77% das empresas da ASEAN agora preferem o financiamento de RMB para o comércio com a China [13].
Se a Venezuela for bem-sucedida como parceira do BRICS na esfera de influência tradicional da América; o seu próprio quintal sob a Doutrina Monroe; as barreiras psicológicas e práticas que impedem outras nações de fazer a mesma escolha desmoronam-se. Colômbia, Equador, Bolívia e outras nações latino-americanas ricas em recursos teriam um modelo para a independência económica de Washington. O Hemisfério Ocidental, há muito considerado o domínio incontestado dos EUA, poderia girar em direção à arquitetura económica dos BRICS.
Geopoliticamente, isso seria catastrófico para a influência dos EUA. Economicamente, aceleraria o desmantelamento do sistema de petrodólares que financiou o poder americano durante cinco décadas. Quando o ex-Secretário de Estado Henry Kissinger organizou o Acordo de 1973 com a Arábia Saudita para precificar o petróleo exclusivamente em dólares, ele entendeu que estava a construir uma base para a hegemonia americana que transcendia o poder militar [14]. Essa fundação está agora a quebrar-se, e a Venezuela situa-se numa das falhas mais significativas.
O Momento Multipolar
Estamos a testemunhar algo que os historiadores provavelmente marcarão como um ponto de inflexão: a transição de um mundo unipolar, dominado pelo dólar, para um sistema multipolar e multimoedas. A coligação BRICS+ representa agora 45% da população global, 35% do PIB global (medido em paridade de poder de compra) e 30% da produção global de petróleo [15]. Estes não são atores marginais; eles estão a construir instituições paralelas que rivalizam com as dominadas pelo Ocidente.
O novo banco de desenvolvimento, com sede em Xangai, emitiu mais de 32 mil milhões de dólares em empréstimos, com uma quota crescente denominada em moedas locais e não em dólares [16]. O Asian Infrastructure Investment Bank anunciou planos para abrir um escritório em Hong Kong em 2026, consolidando ainda mais o papel da cidade como um núcleo RMB offshore [17]. Essas instituições oferecem aos países em desenvolvimento o que o FMI e o Banco Mundial há muito fornecem; mas sem condicionalidade política e com opções de moeda que reduzem a dependência do dólar.
Talvez o mais significativo seja o comportamento dos bancos centrais. Os bancos centrais dos mercados emergentes têm vindo a acumular ouro a um ritmo não visto desde a década de 1960, com as compras a atingirem 634 toneladas apenas nos primeiros nove meses de 2025 [18]. Quando os bancos centrais se diversificam das reservas em dólares para o ouro a esta velocidade, estão essencialmente a votar com os seus cofres. Eles estão a preparar-se para um mundo onde o dólar é uma opção entre várias, não a única opção que importa.
A escolha que existe pela frente
A emissão de obrigações chinesas e a escalada da Venezuela são duas faces da mesma moeda, literalmente. Por um lado, demonstra-se que as alternativas económicas à hegemonia do dólar são viáveis e atractivas. Por outro, outros testa se os Estados Unidos ainda podem impor o domínio do dólar através da ameaça ou aplicação do poder militar.
O resultado ajudará a responder à questão geopolítica definidora da nossa era: Podem os Estados Unidos aceitar um mundo monetário multipolar onde continua a ser poderoso, mas já não dominante? Ou lutará, economicamente, politicamente e potencialmente militarmente, para preservar o sistema unipolar que o tem servido tão bem desde 1945?
A história sugere que as potências hegemónicas raramente cedem o domínio graciosamente. O Império Britânico travou duas guerras mundiais em parte para manter o papel global da libra esterlina. A transição acabou por ser inevitável, mas não foi suave nem pacífica. A transição de hoje acarreta os seus próprios perigos, amplificados pelas armas nucleares, pelas cadeias de abastecimento globais interligadas e pela velocidade com que o contágio financeiro pode propagar-se nos mercados digitais.
No entanto, há também uma oportunidade aqui, embora exija uma mudança de pensamento que pode ser psicologicamente difícil para os formuladores de políticas estado-unidenses. Um sistema monetário multipolar poderia realmente aumentar a estabilidade global, reduzindo a “militarização” das finanças que se acelerou nos últimos anos. Quando a exclusão económica se torna menos existencial, quando existem alternativas, as nações têm menos incentivos para ver cada desacordo como uma luta pela sobrevivência.
Seguindo o dinheiro
Da próxima vez que ouvirem falar da política externa dos EUA na Venezuela, olhem para além das justificações sobre a democracia e os direitos humanos. São apenas uma fachada falsa. Em vez disso, siga o dinheiro. Siga o óleo. Siga a moeda utilizada para precificar esse petróleo. E siga a rede emergente de nações construindo uma alternativa ao sistema que os EUA dominaram durante setenta e cinco anos.
Os títulos de 4 mil milhões de dólares da China, subscrito por um factor de trinta, anunciou ao mundo que a porta de saída do sistema do dólar não está apenas destrancada, está aberta e a vista exterior parece cada vez mais atraente. A Venezuela entrou por aquela porta. A questão agora é se os Estados Unidos tentarão arrastá-la de volta à força e quanto custará essa escolha numa ordem mundial já fragmentada.
O Império não está a acabar com uma explosão. Está a terminar com um prospecto de obrigações e uma taxa de excesso de subscrições que nos diz tudo o que precisamos de saber sobre a forma como o vento está a soprar. Preste atenção. Isto é a história a acontecer em tempo real, e a Venezuela é apenas a primeira jogada num jogo muito maior.
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Notas
[1]: Giscard d’Estaing, V. (1965). Speech on international monetary system. French Ministry of Finance Archives.
[2]: Congressional Research Service. (2021). “The Dollar’s International Role: An Overview.” CRS Report R46617.
[3]: JP Morgan Global Research. (December 2025). “Gold price predictions and commodity outlook 2026.” https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/commodities/gold-prices
[4]: Reuters. (2023). “Argentina to repay IMF in yuan through swap deal with China.”
[5]: International Monetary Fund. (2024). “Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER).” IMF Data, Q3 2024.
[6]: Think China. (September 2025). “How the RMB is taking over the dollar’s role in global trade.” https://www.thinkchina.sg/economy/how-rmb-taking-over-dollars-role-global-trade
[7]: U.S. Energy Information Administration. (2024). “International Energy Statistics: Crude Oil Proved Reserves.”
[8]: China Daily. (2024). “Venezuela-China energy cooperation strengthens.”
[9]: Clark, W. (2005). “Petrodollar Warfare: Oil, Iraq and the Future of the Dollar.” New Society Publishers.
[10]: Gadhafi, M. (2009). Speech at Arab League Summit proposing gold dinar for oil trade.
[11]: U.S. Department of Treasury. (2024). “Iran Sanctions.” Office of Foreign Assets Control.
[12]: Bridges Street Financial Analysis. (December 2025). “China’s USD Bond Issuance: A Strategic Play for RMB Internationalization.” https://bridgesstreet.com/articles-dec1-2025
[13]: Bank of China. (2025). “RMB Internationalization White Paper 2025.”
[14]: Spiro, D. (1999). “The Hidden Hand of American Hegemony: Petrodollar Recycling and International Markets.” Cornell University Press.
[15]: Carnegie Endowment for International Peace. (March 2025). “BRICS Expansion and the Future of World Order: Perspectives from Member States, Partners and Aspirants.” https://carnegieendowment.org/research/2025/03/brics-expansion-and-the-future-of-world-order
[16]: New Development Bank. (2024). “Annual Report 2024.” Shanghai: NDB Publications.
[17]: South China Morning Post. (November 2025). “Asian Infrastructure Investment Bank confirms plan for Hong Kong office opening 2026.”
[18]: World Gold Council. (December 2025). “Gold Outlook 2026: Push ahead or pull back.” https://www.gold.org/goldhub/research/gold-outlook-2026
O autor: Kasper Benjamin Reimer Bjørkskov é um arquitecto e activista que publica uma newsletter e publicação digital intitulada The Minority Report. Como fundador da agência de pesquisa e design sem fins lucrativos No Objectives, Kasper centra em transformar “percepções minoritárias em ações maioritárias”. O seu trabalho e a sua escrita através do Minority Report centram-se em vários temas-chave tais como Sustentabilidade Sistémica, o Roteiro da Redução (iniciativa no sector da construção dinamarquês que exige responsabilidade climática a nível da indústria e limites de emissões vinculativos alinhados com o Acordo de Paris), Organizando a Periferia, Perspectivas descoloniais (escritos que destacam movimentos de justiça indígenas, negros e tradicionais edificantes, priorizando a solidariedade em detrimento da mera escalabilidade). Controversamente em meados de 2025, Kasper e sua agência, No Objectives, enfrentaram alegações públicas de plágio e cooptação. É licenciado em arquitetura pela Academia Real Dinamarquesa de Belas Artes.