Seleção e tradução de Júlio Marques Mota
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Texto 2. A crise de Adani – estará o castelo de cartas de Modi em risco?
Por Adam Tooze
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nº 190 em 27 de Janeiro de 2023 (original aqui)
O conglomerado Adani, o grupo empresarial mais estreitamente associado à Índia de Modi, está a ser seriamente atacado na bolsa de valores, na sequência de um relatório condenatório de investigadores em Hindenburg, o o organismo especializado na venda a descoberto de ações de empresas tecnológicas sobrevalorizadas.
No início da manhã de sexta-feira, hora de Nova Iorque, o grupo da Adani tinha perdido 51 mil milhões de dólares em valor. Este é um golpe chocante para um negócio que é sinónimo da história de sucesso contada por Nova Deli e pela liderança do BJP, o partido de Narendra Modi, no poder.
A queda nas ações da Adani segue-se a ganhos de cortar a respiração nos últimos anos, incluindo alguns dos maiores retornos da Ásia em 2022. O avanço de cinco anos na Adani Enterprises ultrapassou até mesmo pessoas como a Elon Musk’s Tesla Inc., tirando Adani da obscuridade relativa para as fileiras das pessoas mais ricas do mundo.
É difícil exagerar o significado central de Adani para a história da ascensão da Índia. Fundada na década de 1980 como um grupo comercial de mercadorias, Adani tornou-se um conglomerado de significado nacional e global. Em 2022 coroou a sua ascensão à proeminência nacional como “homem de negócios da Índia” ao adquirir os três canais nacionais da rede de televisão NDTV.
Como a Bloomberg relatou em Setembro, a ascensão da Adani impulsionou literalmente os índices na Bolsa.
A ascensão do bilionário indiano Gautam Adani à posição de segunda pessoa mais rica do mundo ajudou a alimentar um salto mundial nas ações da nação e reforçou a sua influência entre as ações de mercados emergentes. Oito empresas controladas pelo conglomerado portuário e energético, incluindo recentes aquisições de cimento, contribuíram com mais de um quinto da alta dos indicies do MSCI India Index que conta com 109 membros desde finais de Junho, o que os dados compilados pela Bloomberg nos mostram. O índice ultrapassou os seus pares asiáticos e de mercados emergentes durante o período, com um salto de 12%.
Desde 2020, o aumento do preço das ações da Adani ultrapassou facilmente toda a loucura nos mercados de ações da América.
Como Ashoka Mody (n.t.-alto funcionário no FMI e professor em Princeton) deixa claro no seu livro, India is Broken, a ascensão de Gautam Adani está profundamente ligada não só à ascensão do mercado de ações indiano, mas mais especificamente à visão de Narendra Modi e à ligação de Gujarat. Tal como o FT relatou em 2020. As empresas da Adani são proprietárias de tudo, desde portos a minas de carvão.
“Construção de uma nação” é o lema do Sr. Adani e ele gosta de falar sobre ajudar a Índia a alcançar a segurança energética.
O alcance de Adani estende-se para além da Índia a megaprojetos de carvão altamente controversos na Austrália. Mais recentemente, o grupo Adani posicionou-se na linha da frente dos dramáticos projetos de energia verde da Índia. Como relata o Economist:
Gautam Adani, o fundador e presidente do grupo (cuja fortuna pessoal de mais de 100 mil milhões de dólares o torna uma das pessoas mais ricas do mundo), afirma que as suas empresas gastarão 70 mil milhões de dólares em energia verde na Índia até 2030. Com quase 5gw de capacidade de geração solar em meados de 2021, Adani Green Energy, uma das divisões do grupo, já está ao nível da Enel Green italiana, como líder mundial no desenvolvimento de energia solar.
Ao mesmo tempo que impulsiona o desenvolvimento de infraestruturas nacionais, Adani personifica as ligações oligárquicas e os lucros de rentistas gerados pelo sistema de licenciamento de infraestruturas de que o modelo de crescimento de Modi tem dependido fortemente.
Como dar sentido a esta economia política é uma das questões críticas na Índia de hoje. E o que é que será revelado por este ataque a Adani?
A questão da nova economia política da Índia foi colocada pela primeira vez em 2012, quando o analista Ashish Gupta fez soar o alarme sobre as dívidas incobráveis existentes nos bancos estatais. A questão foi abordada pelo economista norte-americano Raghuram Rajan quando foi nomeado para o Banco Central da Índia em 2014. Rajan e o seu colega em Chicago-Booth Luigi Zingales apresentaram o problema da Índia como sendo um capitalismo de compadrio. Rajan esteve como Governador do Banco Central da Índia apenas até 2016.
Modi foi eleito em 2014 com o objetivo de superar a corrupção da administração anterior. Mas, em vez disso, o emaranhado entre o grupo empresarial de Gujurat, liderado por Adani e Ambani, e o regime Modi tornou-se cada vez mais intenso. Tornou-se tão intenso que escapou a categorias genéricas de corrupção ou clientelismo e pôs em causa o modelo histórico de desenvolvimento da Índia. Como o FT observou em 2020:
“Alguns argumentam que a concentração do poder económico em conglomerados familiares é uma forma de acelerar o desenvolvimento económico da Índia, tal como o chaebol [n.t. palavra coreana que combina riqueza (chae) com clã (bol)] fez para a Coreia do Sul do pós-guerra. Mas os críticos dizem que a rápida consolidação dos bens do Estado está a criar monopólios e a asfixiar a concorrência. “Irá a Índia avançar para o modelo do leste asiático ou para o modelo russo? Até agora, a tendência aponta para este último [mais] do que o primeiro”, diz Rohit Chandra, professor assistente de política pública no Instituto Tecnológico Indiano de Deli. “Não é claro se a concentração de capital da Índia conduzirá a benefícios a longo prazo para os consumidores indianos”.
Rupa Subramanya a escrever em Nikkei Asia advertiu que a Índia poderia estar a deslizar do capitalismo de compadrio para algo mais semelhante ao modelo de gangsters da Rússia dos anos 90. É preciso coragem para os jornalistas ou ativistas indianos se oporem aos planos do complexo governamental-industrial e mediático. Em vez da Coreia do Sul ou da Rússia, o outro exemplo histórico que me vem à mente, como o FT observou, são os Barões Assaltantes da América da era dourada.
Quer a industrialização da Índia a deixe mais parecida com os EUA na viragem do século XX, quando o magnata do petróleo John D Rockefeller exerceu grande influência, quer com a Rússia nos anos 90, o apetite voraz do Sr. Adani por negócios e instintos políticos garantiram-lhe um papel central.
Para um estudo aprofundado sobre a estrutura da economia política indiana, veja o notável trabalho de Jairus Banaji publicado pelo Phenomenal World no final de 2022. Contra um pano de fundo histórico que remete para a independência, Banaji argumenta que a ascensão de grupos como Adani significa o facto de “as famílias empresariais que formaram o pilar do capitalismo industrial no país durante três ou quatro décadas após a Independência se terem desintegrado ou se terem vindo a desintegrar e em breve deixarão de existir como entidades coerentes e muito menos coesas”.
A julgar pelas vendas, Banaji vê hoje três tipos principais de capital:
Adani pertence claramente ao que Banaji chama o grupo dos “Novos Capitalistas”, que como ele observa são “os mais fervorosos apoiantes do primeiro-ministro Modi”. Este é o caso tanto entre os grupos maiores (Ambanis, Adani, Sunil Mittal (Airtel), Anil Agarwal (Vedanta), os Hindujas, e Sudhir Mehta do Grupo Torrent) como alguns mais pequenos e menos sólidos (por exemplo, o magnata dos media Subhash Chandra que perdeu recentemente o controlo das suas empresas de referência, com a Zee Entertainment a passar para a Sony)”.
Lendo o trabalho de Banaji de Dezembro de 2022 à luz dos acontecimentos de Janeiro de 2023 não se pode deixar de perguntar se ele não subestima o significado particular da ligação Adani-(Ambani)-Modi. O foco de Banaji, em vez disso, é corrigir a crítica simplista do capitalismo de compadrio, o que implica que a Índia pode, em vez disso, gozar de uma situação de concorrência capitalista equitativa e leal. Esta posição apenas idealiza as relações entre o Estado e o capital noutras partes do mundo. Mas, como ele comenta, isto põe de lado a questão da “governança do capital”, ou seja, as relações internas ao capital entre a administração e os acionistas. E, em particular, não se concentra no peculiar mal-estar indiano dos promotores, de figuras como Gautam Adani, “quer seja ou como uma fração do capital ou então como uma classe”. São as figuras-chave no processo através do qual velhos blocos de poder dentro da classe capitalista indiana são desmantelados e re-equilibrados. O novo Código de Insolvência e Falência (IBC) de 2016 criou uma arena na qual grupos empresariais com fácil acesso ao capital, entre os quais a figura de Adani, de forma proeminente, podem capturar os bens de concorrentes arruinados.
Mas e se o maior promotor-político-capitalista de entre todos eles estivesse sob uma pressão insustentável? Isto significaria que não são só a desigualdade e os desequilíbrios de poder estão em jogo, mas também estaria em jogo a estabilidade financeira da economia indiana.
O crescimento de Adani tem sido impulsionado por um ciclo entre o aumento dos valores do capital próprio e a dívida das empresas. Já em 2014 Gautam Adani se gabava de que os seus negócios eram “imensamente financiáveis”. E Wall Street começou realmente a interessar-se muito desde a sua viragem para a energia verde.
A escala desta expansão desencadeou sinais de alarme já há anos:
O Credit Suisse advertiu num relatório 2015 “House of Debt” que o Grupo Adani era um dos 10 conglomerados sob “stress severo” que representavam 12% dos empréstimos do sector bancário. No entanto, o Grupo Adani tem sido capaz de continuar a angariar fundos, em parte através da obtenção de créditos junto de mutuantes no estrangeiro e da aposta na energia verde. “Os grupos que são vistos como politicamente ligados ainda podem recorrer aos bancos para obter empréstimos”, diz Hemindra Hazari, uma analista bancária sediada em Mumbai.
Neste contexto, os dados do relatório Hindenburg são simultaneamente sinistros e condenatórios.
O relatório alega que os valores das ações do Grupo Adani e, por conseguinte, a sua capacidade de aumentar a dívida e a alavancagem, têm sido extremamente inflacionados. Uma avaliação do grupo a níveis mais típicos do mercado e dos sectores em que se encontra, implicaria uma desvalorização espetacular dos seus títulos.
O relatório Hindenburg divulga os mecanismos e redes pessoais através dos quais os valores das ações foram inflacionados por um grupo de participações e internas:
Os regulamentos indianos exigem que uma empresa cotada na bolsa tenha pelo menos 25% de acionistas externos.
Actualmente, 4 empresas cotadas na Adani estão à beira do limiar de exclusão da Bolsa indiana devido à elevada propriedade de promotores (internos) divulgados. Adani Tranmission, Adani Enterprises, Adani Power e Adani Total Gas têm, todas elas, percentagens de acionistas internos de cerca de 74 por cento. De forma um pouco suspeita, grandes participações em empresas do grupo Adani estão nas mãos de empresas caixa-de-correio com sede nas ilhas Mauricia, que são geridas por membros da comitiva Adani e parecem não ter nenhuma atividade comercial.
Se Adani se encontrasse em verdadeiros problemas, não pode haver grandes dúvidas de que a verdadeira âncora seria o Estado. A ascensão de Adani e os destinos de Modi e do partido BJP no poder estão intimamente ligados.
Sem surpresas, o partido da oposição no Congresso agarrou-se à questão de Adani. Como The Print relata, o líder do partido, Jairam Ramesh, emitiu a seguinte declaração:
“Os bancos estatais emprestaram ao grupo Adani duas vezes mais do que os bancos privados, com 40% dos seus empréstimos a serem feitos pelo SBI”, disse Ramesh. “Esta irresponsabilidade expôs ao risco financeiro milhões de indianos que depositaram as suas poupanças no LIC e SBI”.
A posição do Congresso é tão fraca que é pouco provável que represente uma ameaça real. Um risco mais sério é que o pânico se espalhe da situação de Adani para os mercados financeiros, forçando a administração Modi a fazer escolhas dolorosas. Como a Bloomberg relata, o choque e a ansiedade faze-se sentir especialmente entre os investidores globais que podem rapidamente reavaliar a sua ponderação dos ativos indianos.
“As questões atingem o cerne do cenário empresarial indiano onde dominam vários conglomerados familiares”, disse Gary Dugan, diretor executivo do Escritório Global CIO. “Pela sua própria natureza estes conglomerados são opacos, e os investidores globais têm de assumir a confiança nas questões de governança empresarial”. “Após o desempenho excelente do ano passado, as ações indianas e quaisquer ações de empresas de primeiro plano estão expostas ao risco de obtenção de lucros”.
A amplitude do risco para o sistema bancário indiano é contestado. A corretora CLSA assinala que grande parte da dívida da Adani é sob a forma de obrigações e que os bancos privados indianos só estão em risco por uma pequena fração dos seus empréstimos bancários. Mas o contágio não é apenas uma questão de factos e números. É uma questão de apetência geral pelo risco. Preocupantemente, na sexta-feira 27, quando a profundidade do colapso da confiança se afundou, o contágio alastrou ao sector financeiro. As ações dos bancos indianos e da Life Insurance Corp. of India caíram a pique na sexta-feira.
Em 2019, antes do COVID, a Índia foi por vezes descrita como um país em desenvolvimento que sofria de problemas bancários de países ricos. A COVID deslocou essas preocupações para as margens. Com a crise na Adani, as questões de estabilidade financeira voltaram ao centro do cenário. O grupo Adani tem estado na linha da frente da narrativa das boas notícias, que tem produzido uma série de vitórias eleitorais decisivas para o Primeiro-Ministro Modi. Como Mihir Sharma salienta, o povo indiano não tem ilusões sobre a extensão da corrupção e do endividamento, o que o povo espera de pessoas como Adani e Ambani são resultados. Mas isso depende da preservação de pelo menos um verniz de probidade financeira e estabilidade. Se o pânico se espalhar, se houver enormes perdas a serem absorvidas, é uma questão em aberto sobre quem é que vai absorver os danos.
Não sabemos o que virá a seguir. O que sabemos é que na sexta-feira 27 de Janeiro de 2023 Gautam Adani sofreu o pior golpe financeiro jamais sofrido por um bilionário asiático. Uma venda inoportuna de 2,5 mil milhões de dólares por parte do grupo Adani, destinada a financiar despesas de capital e a pagar a dívida das suas várias unidades, está suspensa. E muito mais ainda. Sob intensa pressão externa, será que o grupo Gujarat se vai manter unido? Irá Deli permanecer leal à Adani? Se se tratar de um resgate irão as forças opositoras na Índia estar de acordo? Que preço terá Modi de pagar? Que aspeto poderá assumir uma luta de cães no seio da cabala dos oligarcas do partido no poder?
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O autor: Adam Tooze [1967-] é professor de História e diretor do Instituto Europeu na Universidade de Columbia e autor de Statistics and the German State, 1900–1945: The Making of Modern Economic Knowledge (2001), The Wages of Destruction: The Making and Breaking of the Nazi Economy (2006), The Deluge: The Great War, America and the Remaking of the Global Order, 1916–1931 (2014), Crashed: How a Decade of Financial Crises Changed the World (2018), Shutdown: How Covid Shook the World’s Economy (2021).