Reflexos de uma trajetória intelectual conjunta ao longo de décadas – uma homenagem ao Joaquim Feio
Capítulo 3 – Das harmonias universais decretadas pela Escola de Chicago à violência das crises atuais – Reflexões sobre os Nobel ou nobelizáveis da Escola de Chicago
Seleção e tradução de Júlio Marques Mota
13 min de leitura
Texto 12 – John Cochrane não é qualificado para opinar sobre seja o que for
Por Brad DeLong
Uma breve nota em 23 de Janeiro de 2022, publicado em braddelong.substack.com (original aqui)
Suspiro. Parece que está na altura de mais alguma limpeza do lixo intelectual no que diz respeito à bem qualificada (e extremamente perspicaz) governadora nomeada pelo FED Lisa Cook, que um bando de republicanos decidiu que é um alvo fácil. Porque é Negra…
Ver aqui
Raios me partam se consigo ver porque é que alguém que em Novembro de 2008 pensou que “devíamos ter uma recessão. As pessoas que passam a vida a martelar pregos no Nevada precisam de mudar e ir fazer outras coisas…” está qualificado para opinar sobre o pessoal da Reserve Federal, ou mesmo sobre qualquer outra coisa.
Por um lado, ele estava então sob a falsa ilusão de que a construção de habitações estava então, em certo sentido, acima da tendência, e precisávamos de deslocar mão-de-obra da construção para reequilibrar a economia. O ajustamento estrutural já tinha sido realizado durante os 2 anos e meio anteriores, uma vez que as despesas com a construção tinham diminuído e o consumidor doméstico e o fabrico de equipamento tinham aumentado e a mão-de-obra tinha saído da construção e entrado noutros sectores:
Por outro lado, ele estava então sob a falsa ilusão de que o ajustamento estrutural é realizado forçando as pessoas a abandonarem os seus empregos de baixo valor social para empregos de valor social zero que é “estar desempregado”. Não o é. O ajustamento estrutural é realizado procurando levar as pessoas para ocupações de alto valor social.
Em terceiro lugar, ele nunca, nunca deu sequer um pequeno passo que seja para tentar comercializar qualquer uma das suas crenças sobre o mercado.
Já escrevi sobre isto antes. Está na hora de o repetir novamente:
A propósito da declaração de John Cochrane no final de 2008 – “Deveríamos ter uma recessão. As pessoas que passam as suas vidas a martelar pregos no Nevada precisam de ir fazer outras coisas…”. Foi feita numa altura em que a percentagem da força de trabalho dos EUA na construção estava abaixo da sua média de longo prazo, e tinha estado abaixo da sua média de longo prazo durante quinze meses. Foi feita num momento em que o reajustamento estrutural da construção de habitações já tinha tido lugar. E foi feito sem qualquer reconhecimento de que o ajustamento estrutural ocorre procurando levar as pessoas para empregos de alto valor, e não empurrando-as de empregos de baixo valor para empregos de valor zero, isto é, colocando-as sem emprego A observação da Cochrane foi relatada por John Lippert da Bloomberg. Cochrane foi lamentável:
Eu não escrevi isto. É uma atribuição, retirada do contexto, de um artigo na Bloomberg, escrito por um repórter com quem passei cerca de 10 horas pacientemente a tentar explicar algumas coisas básicas, e que também se revelou estar apenas à caça de citações embaraçosas. No entanto, estava a tentar explicar como as mudanças sectoriais contribuem para o desemprego. Nunca afirmei que “é preciso desemprego em massa em toda a nação para que os carpinteiros saiam do Nevada”…
Paul Krugman ironizou sobre isto dizendo que “[Cochrane afirma] que é preciso desemprego em massa em toda a nação para conseguir que os carpinteiros saiam do Nevada”… Isso, para mim, parece-me uma ironia eminentemente justa sobre a afirmação de Cochrane “Deveríamos ter uma recessão. As pessoas que passam a vida a martelar pregos no Nevada precisam de fazer outras coisas…”. O que mais, neste contexto, poderia esta afirmação do “Deveríamos ter uma recessão…” significar?
No entanto, para Cochrane, ser citado com precisão foi uma espécie de ataque pessoal vicioso:
O nível de ataque pessoal do artigo [de Paul Krugman] no New York Times, e a confusão dos factos para o conseguir, é simplesmente espantoso. Como um pequeno exemplo, tome a minha citação sobre carpinteiros no Nevada, Krugman escreve: ‘E Cochrane declara que o desemprego elevado é realmente bom… Não se pode sequer fazer uma citação fora de contexto para essa opinião monstruosamente inventada.
Consideremos a afirmação de Cochrane de que o repórter da Bloomberg, John Lippert, “acabou por estar apenas à caça de citações embaraçosas”, que Cochrane “passou cerca de 10 horas pacientemente a tentar explicar algumas coisas básicas”, e que Cochrane “não escreveu isto. É uma atribuição, retirada do contexto”. E Cochrane sugere que o contexto foi ele a explicar pacientemente as coisas a um repórter.
A sugestão da Cochrane é falsa. Não foi numa conversa privada com um repórter. Foi a tese do discurso principal do discurso de Cochrane no Fórum CRISP 2008. Scott Gosnell relata:
Eu estava lá. Posso até ter uma gravação nos arquivos e ter ficado com os meus olhos torcidos ao fazê-los mudar de campo visual com tanta rapidez. Fui a todas essas conversas económicas na Gleacher enquanto vivia em Chicago. O aspeto notável de Cochrane era que ele era muito bom em economia financeira, mas desfez-se quando tentou saltar para a macro. Mas é claro que os docentes podiam dizer todo o tipo de coisas sem ter muito ceticismo. Sendo um liquidacionista ao estilo de Mellon, estava um pouco na moda entre os economistas republicanos da época. Enquanto antes, dizer-se defensor da escola austríaca valia-nos um olhar desconfiado, em 2008, garantia-lhe uma garrafa de vinho de mais de 300 dólares ao jantar com Paul Ryan.
O amável e gracioso John Lippert conta uma história muito diferente da de Cochrane sobre a origem da citação, e afirma que ela está no contexto, e é uma citação direta, e não “uma atribuição”, seja o que for que isso signifique:
Professor DeLong, obrigado pela sua nota. A queixa do Professor Cochrane [sobre a minha história] é algo de que tomei conhecimento vários meses depois de termos publicado a nossa história em 2008….
O resultado final é que a Bloomberg não respondeu aos comentários da Cochrane. Nunca os enviou para nós, apesar do meu pedido nesse sentido. Quando tomámos conhecimento da sua queixa, não vimos qualquer razão para fazer uma correção. Cochrane fez o comentário “martelar pregos ” num fórum de Chicago no Gleacher Center, no centro de Chicago, em novembro de 2008. Fez parte de uma série de palestras que foram proferidas, se bem me lembro. Foi uma espécie de grande evento, com algumas centenas de pessoas. Por isso, pode haver uma gravação a que se possa aceder.
Boa sorte com as suas pesquisas.
Obrigado. John Lippert
Não consegui obter uma cópia da gravação do Centro Gleacher da Universidade de Chicago…
***
Brad DeLong em 20 de maio de 2021 (aqui)
John Lippert sobre a idiotice da Escola de Chicago School no final de 2008
Não há nem transcrição, nem vídeo, nem áudio da palestra de John Cochrane no Fórum CRISP 2008 de no Gleacher Center. Parece ter sido destruído. Tudo o que temos dele parece ser…
John Lippert em 23-12-2008, Bloomberg:
John Cochrane estava furioso ao saber que o plano de Henry Paulson, Secretário do Tesouro dos EUA, em comprar 700 mil milhões de dólares em ativos hipotecários problemáticos se tinha difundido por toda a Universidade de Chicago em Setembro. Cochrane ensinava no bastião da economia de mercado livre desde há 14 anos e a decisão de Paulson atingia tudo aquilo pelo qual ele – e a escola de Chicago – se batiam. “Todos vagueámos pelo corredor pensando: Como é que isto poderia isto fazer sentido?” diz Cochrane, 51 anos, recordando a sua incredulidade perante a tentativa de Paulson de apoiar a indústria hipotecária e os bancos que tinham precipitado o boom e a falência do mercado imobiliário.
Durante um almoço realizado numa varanda com vista para a Capela Rockefeller Memorial, Cochrane, genro do teórico dos mercados eficientes, Eugene Fama, e alguns colegas tomaram posição. Escreveram uma petição atacando a proposta de Paulson, enviaram-na aos economistas de todo o país e recolheram 230 assinaturas. O senador republicano Richard Shelby, do Alabama, acenou com o documento enquanto manifestava desprezo pelo resgate. Quando o Congresso o rejeitou em 29 de setembro, Cochrane enviou muitos e-mails de felicitações. A vitória foi de curta duração. Os legisladores aprovaram o plano quatro dias mais tarde, influenciados pelo que Cochrane chama uma pinhata de emendas de barril de porco, ou seja, estar a gastar muito dinheiro na caça ao voto.
Deveríamos ter uma recessão”, disse Cochrane em Novembro, falando a estudantes e investidores numa sala de conferências que dá para o Lago Michigan. “As pessoas que passam a vida a martelar pregos no Nevada precisam de passar a fazer outra coisa “.
Na Universidade de Chicago, acólitos do mercado livre outrora em plena ascensão estão a encontrar-se num papel nada habitual: Estão a lutar contra uma onda de intervenção governamental mais importante do que qualquer outra desde a Grande Depressão, à medida que os EUA lutam com a pior recessão em sete décadas. No final de Novembro, o governo tinha afetado 8,5 biliões de dólares, ou mais de metade do valor de tudo o que foi produzido no país em 2007, para salvar o sistema financeiro. A União Europeia tinha desbloqueado mais de $3 biliões para garantir empréstimos bancários e fornecer capital aos mutuantes. E a China tinha revelado um plano de estímulo de 586 mil milhões de dólares e o seu maior corte nas taxas de juro em 11 anos.
Esta intrusão é um anátema para a chamada Escola de Economia de Chicago e para o seu patriarca, o falecido Milton Friedman. Durante meio século, as ideias defendidas nesta Escola de Economia, os princípios da não intervenção estatal da Escola de Chicago, impregnaram o pensamento financeiro e moldaram os mercados globais, ganhando a universidade 10 Prémios Nobel em Ciências Económicas a partir de 1969, mais do dobro dos quatro prémios ganhos por cada uma das Universidades de Columbia, Harvard, Princeton e Universidade da Califórnia, Berkeley. A marca do laissez-faire de Chicago está subjacente a tudo, desde os cortes fiscais do Presidente dos EUA Ronald Reagan em 1981 e a queda do comunismo nessa década até às estratégias de investimento quantitativas. Em 1972, Friedman ajudou a persuadir o Secretário do Tesouro dos EUA, George Shultz, antigo reitor da escola de negócios de Chicago, a aprovar os primeiros contratos de futuros financeiros em moeda estrangeira.Tais derivados tornaram-se mais complexos após os economistas de Chicago terem criado as fórmulas matemáticas para os fixar, ajudando a criar um mercado de 683 de milhões de milhões de dólares que provou ser a raiz da rutura do sistema financeiro atual. A 16 de Dezembro, a Reserva Federal Americana reduziu pela primeira vez a sua taxa alvo de empréstimo para zero e disse que compraria títulos garantidos por hipotecas.
Friedman, que morreu em 2006 com 94 anos de idade, definiu a Escola de Chicago em 1974 ao falar num jantar com o conselho de administradores. “Chicago representa a crença na eficácia do mercado livre como meio de organização de recursos, e o ceticismo sobre a intervenção do governo nos assuntos económicos”, disse ele. Friedman estava a explicar um movimento que se tinha instalado nos Estados Unidos e que se estava a desenvolver na Europa e na América do Sul. “Em meados dos anos 70, havia toda uma geração no governo e na academia que tinha sido formada em Chicago ou em locais por ela influenciados”, diz Ross Emmett, um professor da Michigan State University, que escreveu três livros sobre a Escola de Chicago. Atualmente, 10% dos estudantes universitários de Chicago estudam economia. Ex-alunos da escola de negócios de Chicago, agora chamada Booth School of Business, dirigem estados e empresas. Jon Corzine, o antigo diretor executivo da Goldman, Sachs & Co. que obteve o seu MBA em 1973, é governador de Nova Jersey. Peter Peterson, que se formou com um MBA em 1951, foi co-fundador da Blackstone Group LP, o maior fundo de investimento privado do mundo. David Booth, um licenciado em 1971, nome pelo qual é a escola agora designada, doou 300 milhões de dólares em Novembro, o maior donativo dado à universidade.
Booth, que fundou a Dimensional Fund Advisors Inc., baseia os seus fundos na teoria de Fama de que um mercado digere a informação que afeta os preços tão bem que mesmo os investidores mais profissionais não conseguem ser mais espertos do que ele por muito tempo. Mesmo com o seu fundo U.S. Micro Cap Portfolio a cair 40 por cento em 2008 até 22 de Dezembro, Booth diz que o investimento quantitativo é menos vulnerável durante uma queda do que a seleção de ações que depende do julgamento humano. “Isto apoia a nossa teoria de que prever o mercado é ainda mais difícil do que esperávamos”, diz ele. Ao contrário de Booth, de 62 anos, grande parte do mundo académico está a reavaliar as ideias de referência da Escola de Chicago. Isso é verdade mesmo nos edifícios de pedra calcária do campus de Hyde Park, com 211 acres (85 hectares), onde os professores ensinam as teorias de Friedman.
No dia 14 de outubro, cerca de 250 estudantes e professores discutiram sobre um plano que era apoiado pela administração para um centro de investigação de 200 milhões de dólares e que teria o nome de Friedman. Os manifestantes argumentaram que o instituto iria consagrar políticas que aproximaram as economias do colapso. “Quando as ideias platónicas de Friedman sobre as virtudes do mercado livre foram postas em prática, elas geraram demasiadas vezes uma orgia sistémica de ganância competitiva – cujos remédios, ironicamente, implicam contramedidas de nacionalização”, disse Marshall Sahlins, um professor emérito de antropologia, durante o debate, falando numa sala ornamentada com pinturas murais de estudantes femininas desfilando pelo campus em roupas medievais. Sahlins, 77 anos, observou algumas semanas depois que tanto os países socialistas como os capitalistas estão a regulamentar ou a nacionalizar instituições financeiras, por contraponto das ideias defendidas por Friedman. Fora do campus, o colapso mundial está a agitar os economistas anti-Chicago, que foram vozes no deserto durante décadas de laxismo na supervisão governamental dos mercados. Joseph Stiglitz, que ganhou um dos Nobel em economia da Universidade de Columbia, diz que a abordagem de Friedman e dos seus seguidores ajudou a causar o caos de hoje.
“A Escola de Chicago é a responsável por ter criado uma base intelectual mais que evidente para a ideia de que os mercados são auto-ajustáveis e o melhor papel do governo é não fazer nada”, diz Stiglitz, 65 anos, que recebeu o seu Nobel em 2001. O economista da Universidade do Texas, James Galbraith, diz que a ideologia de Friedman chegou ao seu fim. Diz ainda que as políticas de não-intervenção eram convenientes para os capitalistas americanos após a Segunda Guerra Mundial, uma vez que a concorrência no mercado interno se exercia com os sindicatos de trabalhadores a serem manipulados pelo governo e contra a expansão soviética no estrangeiro. A incapacidade dos sucessores de Friedman em dizer algo útil sobre o que está a acontecer nos mercados financeiros de hoje significa que a sua influência acabou. Em vez disso, (continuou) os decisores políticos estão a redescobrir as ideias do seu pai, o professor de Harvard John Kenneth Galbraith, e do economista John Maynard Keynes, da Universidade de Cambridge. Keynes, que morreu em 1946, argumentou que os governos deveriam gastar para combater o desemprego que os mercados livres toleram. John Galbraith, que morreu em 2006, rejeitou modelos matemáticos e análises técnicas como divorciados da realidade.
Alguns dos melhores economistas da universidade já abandonaram o Friedmanismo da linha dura para o meio-termo. Douglas Diamond, professor de finanças em Chicago desde 1979, recusou-se a assinar a petição da Cochrane que condenava o resgate defendido por Paulson. Diamond diz que sabia que a votação de 29 de Setembro contra o resgate iria incitar os investidores a retirar ativos dos bancos. Ele diz que os governos não têm outra escolha senão providenciar redes de segurança para os bancos e uma supervisão mais dura. “A votação foi o início da crença em ideias malucas como o facto de que os EUA poderiam achar politicamente conveniente deixar o seu sistema financeiro ir abaixo”, diz Diamond, 55 anos.
Robert Lucas, um economista de Chicago que ganhou o Nobel em 1995, por desenvolver a teoria que se opõe aos governos que tentam regular com precisão a procura dos consumidores, diz que a desregulamentação pode ter ido longe demais. As leis da era da depressão que separavam os bancos comerciais e de investimento ajudaram os depositantes a decidir se queriam contas seguras ou investimentos mais arriscados. Hoje em dia, sem estas distinções, as pessoas não podem ter a certeza se os seus investimentos, ou os dos seus clientes, são seguros. “Estou a mudar de opinião sobre a regulamentação bancária todas as semanas”, diz Lucas, 71 anos. “Era uma área que eu via como estando sob controlo. Agora não acredito nisso”. Lucas diz ter votado em Obama, o único democrata além de Bill Clinton que apoiou em 44 anos. Ele concluiu que o candidato se sentia à vontade para falar com economistas profissionais. Descreve Goolsbee, que conheceu em seminários universitários, como um académico sério….
A universidade teve o seu início em 1892 como um paraíso para os investigadores, não para os futuros gestores. William Rainey Harper, um estudioso da Bíblia que ensinava em Yale, atraiu o magnata do petróleo John D. Rockefeller como seu benfeitor. Harper rompeu com as práticas então vigentes da Ivy League ao contratar judeus, diz o professor de finanças Fama. Em 1946, Chicago estava a atrair estrelas como Enrico Fermi, pai da reação nuclear autossustentável. Os pais de Friedman eram judeus que emigraram do que é agora a Ucrânia. Quando entrou para a faculdade em 1946, aliou-se a Friedrich Hayek, um professor da London School of Economics que mais tarde se transferiu para Chicago. Procuraram desacreditar Keynes, que argumentou que os défices nos orçamentos governamentais poderiam reavivar a procura para combater as recessões. Viram o aumento do poder governamental como um passo em direção ao totalitarismo de esquerda e quiseram travá-lo, diz Philip Mirowski, um economista da Universidade de Notre Dame….
Fama, 69 anos, que veste de forma casual, juntou-se à Faculdade de Chicago em 1963. Quando abriu a sua aula de teoria financeira a 29 de Setembro, no dia em que o Congresso votou contra a ajuda de Paulson, colocou equações de mercado eficientes do seu livro didático de 1976 num retroprojector. Fama diz nunca ter negado a possibilidade de acontecimentos inesperados, apesar de ter passado uma vida inteira a mostrar que os mercados digerem eficazmente a informação. Ficou chocado por a American International Group Inc., outrora a maior seguradora do mundo, ter vendido 441 mil milhões de dólares em seguros não cobertos e subcapitalizados sobre dívidas titularizadas, grande parte dos quais vinculados a valores hipotecários. “Ninguém esperava que um jogador como a AIG tomasse uma posição longa e não se cobrisse a si próprio”, diz Fama. Ele diz que o governo poderia ter sido capaz de estabilizar o sistema financeiro dos EUA, a um custo mais baixo, se tivesse deixado a AIG entrar em colapso.
Ligação https://delong.typepad.com/egregious_moderation/2008/12/john-lippert-on-the-chicago-school.html
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O autor: : J. Bradford DeLong [1960- ] é Professor de Economia na Universidade da Califórnia em Berkeley e investigador associado no National Bureau of Economic Research. Foi Secretário Adjunto do Tesouro dos EUA durante a Administração Clinton, onde esteve fortemente envolvido em negociações orçamentais e comerciais. O seu papel na concepção do plano de salvamento do México durante a crise do peso de 1994 colocou-o na vanguarda da transformação da América Latina numa região de economias abertas, e cimentou a sua estatura como uma voz de liderança nos debates de política económica. É licenciado em Economia pela universidade de Harvard. É doutorado pela mesma universidade. (para mais info ver wikipedia aqui)