A ANÁLISE AMERICANA DA ECONOMIA A NÍVEL MUNDIAL (EXCERTOS) (1) – UMA SÍNTESE por JÚLIO MARQUES MOTA

A Análise Americana da Economia a nível mundial ( Excertos) [1]

PARTE VIII

Análise individual das diversas economias

 Ásia

(continuação)

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Japão

O mercado cambial para o iene é um dos maiores e mais líquidos do mundo, representando cerca de 23 por cento da aproximadamente US $5 milhões de milhões em transacções cambiais diárias a nível global, de acordo com os dados fornecidos pelo Banco de Pagamentos Internacionais (BPI) [1]. O Japão mantém um regime de taxa de câmbio flutuante.

O Japão não interveio nos mercados cambiais em quase dois anos, embora as autoridades tenham emitido várias declarações públicas sobre o seu desejo de corrigirem o valor do iene, considerado pelo Japão como sendo excessivamente alto, declarações estas feitas nas semanas seguintes a eleição do primeiro-ministro Abe, em 16 de Dezembro de 2012. Pouco tempo depois, o governo japonês juntou-se à declaração do G-7 de Fevereiro de 2013, afirmando que as políticas económicas devem estar baseadas em objectivos nacionais e devem-se  utilizar  instrumentos internos e não tomando como instrumento a manipulação da taxa de câmbio. Desde então, as autoridades japonesas claramente descartaram as compras de activos estrangeiros como um instrumento de política monetária e abstiveram-se, em grande parte, de fazer comentários públicos sobre o nível desejado de taxa de câmbio. O Japão também fazia parte do subsequente consenso do G-20 e da posição assumida na reunião de Governadores do Banco Central e com os ministros das finanças, em Fevereiro de 2013 em Moscou, em que se dizia que os países não deveriam querer utilizar as taxas de câmbio para melhorarem a sua posição em termos de competitividade. Este compromisso foi afirmado pelos dirigentes do G-20 em Setembro de 2013 na Cimeira de  St. Petersburg , em que se considerou importante que estas posições sejam mantidas pelos países do G-7 e do G-20.

O iene começou a desvalorizar face ao dólar, em Outubro de 2012, com  as expectativas do mercado a serem construídas face a uma agressiva politica de flexibilização monetária mais agressiva conduzida pelo Banco do Japão. Depois, a 4 de Abril de 2013, deu-se o anúncio de Quantitative and Qualitative Easing em que o Banco do Japão se comprometera a dobrar a base monetária para alcançar um objectivo de inflação de 2%, e em que o iene se depreciou fortemente descendo para ¥ / $ 103,2 em 17 de Maio. Isto representou uma depreciação de 32 por cento desde o início de Outubro de 2012. O iene tem-se negociado desde então no intervalo de 96 – a 100 ienes por dólar. Numa base de taxa de câmbio ponderada, o iene tinha-se depreciado em 22,4 por cento desde o início de Outubro de 2012 até Setembro de 2013.

No seu mais recente Relatório de Consulta ao abrigo do artigo IV para o Japão (Agosto de 2013), o FMI analisou a taxa de câmbio efectiva real do iene como estando moderadamente subavaliada, embora salientando a grande incerteza sobre a sua avaliação,  dada as principais alterações ao quadro económico do Japão. Desde Setembro de 2012, as reservas cambiais do Japão aumentaram US $8,2 mil milhões. Em Setembro de 2013, as reservas eram de US $1,2 milhões de milhões, o segundo maior volume de reservas cambiais no mundo.

A gradual mas persistente deflação tem afectado fortemente o Japão nos últimos 15 anos. A partir de Agosto de 2013, o principal índice de preços ao consumidor (com exclusão de alimentação e energia) mantém-se praticamente constante, mas os preços ao consumidor terão variado até cerca de 0,8 por cento, variação esta impulsionada pelo aumento dos custos em energia devido à depreciação do iene.

A economia japonesa continua a recuperar do terremoto e do tsunami de Março de 2011 e foi apoiada pela política económica a curto prazo do primeiro-ministro Abe, conduzida sobre três planos, em que se combinou  o estímulo monetário, uma sequência de política orçamental expansionista seguida, depois,  por uma larga consolidação e por reformas estruturais já anteriormente previstas. As projecções do FMI falam de um crescimento do PIB na ordem dos 2,0% em 2013, baixando depois para 1,2 por cento em 2014 com a consolidação fiscal a entrar em acção. O crescimento japonês no segundo trimestre e em termos anualizados foi de 3,8 por cento, com a procura interna final a contribuir em cerca de 3,8 pontos percentuais, graças ao forte consumo privado e à despesa pública para a reconstrução do tsunami e aos estímulos fiscais que terá contribuído com uma percentagem 0,7 ponto percentual neutralizado este valor pela redução das existências igualmente de 0,7 ponto e da contribuição das exportações líquidas em 0,7 ponto. No primeiro semestre de 2013, as exportações líquidas contribuíram 1,2 pontos percentuais para o crescimento e a procura interna contribuiu com 2,6 pontos percentuais.

Em 2011, a balança comercial do Japão caiu numa situação de défice pela primeira vez desde 1980 com as exportações a abrandarem e a acompanharem os disfuncionamentos na evolução da produção decorrentes do desastre de Março de 2011, enquanto as importações aumentaram devido ao aumento dos preços das commodities e à crescente procura em materiais de reconstrução devido á reconstrução. O défice nominal na balança comercial do Japão continuou a subir em 2012 e 2013, devido em grande parte  ao aumento dos preços de bens importados expressos em ienes e devido à baixa do valor externo desta moeda assim como  ao aumento da procura de importações de combustíveis fósseis, aumento este devido a paragem programada e em curso da maioria dos geradores de energia nuclear do Japão. O défice comercial em termos nominais atingiu os 2,2% do PIB no primeiro semestre de 2013. No entanto, como os termos de troca do Japão se deterioraram com o iene mais fraco, a evolução do saldo comercial nominal e real do Japão foi divergente, com o saldo em termos reais a melhorar como resultado de volumes crescentes de exportação, enquanto o défice nominal cresceu, pelas razões apontadas. Durante os primeiros e segundo trimestres de 2013, as exportações, em termos reais, cresceram de 1,5 e 3,6 por cento, respectivamente, numa base trimestral.

A balança corrente permanece com excedente devido aos fluxos de rendimentos líquidos positivos, embora estes fluxos se tenham contraído substancialmente em volume do PIB, caindo  de quase 4% em 2010 para 1,2 por cento no primeiro semestre de 2013. O excedente comercial bilateral do Japão com os Estados Unidos totalizou US $43,2 mil milhões durante os sete meses que terminaram em Julho de 2013, levemente inferiores aos US $45,9 mil milhões durante o mesmo período em 2012.

Olhando para o futuro, é criticamente importante para a economia global que as políticas económicas do Japão (―Abenomics) trabalhem principalmente através do aumento da procura interna. Em particular, a mudança planeada para uma consolidação orçamental em 2014, precisa de ser cuidadosamente calibrada a fim de preservar o dinamismo subjacente do crescimento da procura interna. Apoiar e sustentar o crescimento da procura interna vai depender de um aumento do investimento das empresas, de investimento imobiliário e especialmente do crescimento dos salários nominais. Em dados revistos do Japão para o segundo trimestre de PIB, o investimento empresarial aumentou pela primeira vez em seis trimestres de 5,1% numa base de ajustamento sazonal. No entanto, os rendimentos monetários recebidos, rendimentos  regulares, um indicador chave da tendência subjacente em termos de rendimentos, continuaram a descer ao longo de Julho, embora os pagamentos de bónus e o pagamento de horas extras já começaram a aumentar.

As autoridades japonesas afirmaram o seu empenho em repor as finanças públicas do Japão numa trajectória sustentável. O estímulo fiscal de Abe, centrado na reconstrução e nos gastos de resposta à destruição criada pelas catástrofes, manteria o défice em cerca de 10 por cento do PIB em 2013, e inalterado portanto a partir de 2012. Em Agosto, o FMI prevê que a dívida bruta da Administração pública no Japão chegará aos 247% do PIB – o maior ratio entre as economias desenvolvidas – em 2013. Como resultado, a consolidação orçamental de médio prazo continua a ser uma prioridade-chave para as autoridades japonesas. No entanto, o Japão também precisa de acautelar que a sua estratégia de redução do défice não resulte numa muito rápida consolidação que bloqueie o crescimento japonês e precisa de evitar que se caia na deflação. Se o Japão prossegue a sua programação com o aumento aprovado de 3 ponto percentuais do imposto de consumo, é importante que o seu impacto negativo a curto prazo venha a ser moderado através de medidas fiscais temporárias em que o multiplicador orçamental seja alto para apoiar a procura.

Em Março de 2013, o primeiro-ministro Abe anunciou a intenção do Japão em participar nas negociações comerciais Trans-Pacific Partnership (TPP), e o Japão juntou-se as negociações em Julho de 2013. O anúncio tem sido interpretado como lançamento o terceiro vector da estratégia da reforma económica de Abe, na medida em que juntando-se ao TPP iria levar a reformas internas, tais como a desregulamentação em áreas como a agricultura e os serviços médicos. Além disso, a administração Abe começou a revelar uma estratégia de crescimento, centrada na competitividade industrial, na reforma da regulação existente e na política sobre ciência e tecnologia. Uma estrutura de tópicos para a sua implementação foi apresentada por Abe em Junho com empenhada  promessa de uma futura apresentação mais profunda e especificamente com apresentação de mais detalhadas reformas para apresentar depois das eleições para a Câmara Alta no Japão, em Julho.

Vamos continuar a acompanhar atentamente as políticas aplicadas no Japão e a extensão com que estas apoiam o crescimento da procura interna. De modo a apoiar uma recuperação económica mais forte e aumentar o potencial de crescimento é importante que o Japão calibre o ritmo de consolidação orçamental para poder levar a cabo a recuperação da procura interna e assumir medidas eficazes e ambiciosas para aumentar a procura interna, incluindo a atenuação de regulações que têm estado a dissuadir indevidamente a concorrência e a participação da força de trabalho na economia interna do Japão. A política monetária não pode compensar a excessiva consolidação orçamental ou ser um substituto para a reforma estrutural que tenda a aumentar a taxa de crescimento e a procura interna. Nós vamos continuar a insistir na importância da continuação da adesão do Japão aos compromissos assumidos no G-7 e G-20, para manter-se orientado no sentido da realização de objectivos nacionais respectivos utilizando  instrumentos  internos nas suas políticas  e abstendo-se de desvalorização competitiva e do direccionamento da sua taxa de câmbio com a finalidade de melhorar a sua competitividade.

(continua)

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