Crise Financeira no Horizonte. Parte II – Sobre a crise atual do capitalismo, sobre a crise financeira violenta que nos espera, à espera da última dança: 1. A ansiedade dos investidores aumenta com a perspetiva de uma “bolha” na bolsa de valores. Por Katie Martin

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Parte II – Sobre a crise atual do capitalismo, sobre a crise financeira violenta que nos espera, à espera da última dança

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

1. A ansiedade dos investidores aumenta com a perspetiva de uma “bolha” na bolsa de valores

Gestores veteranos alertam para a exuberância à medida que as cotações de ações e outros sinais piscam a vermelho

 

 Por Katie Martin

Publicado por , 25/01/2021 (Investor anxiety mounts over prospect of stock market ‘bubble’, aqui)

 

Os analistas receiam que especuladores que utilizam aplicações como Robin Hood estejam a contribuir para um mercado em que empresas como a Tesla têm avaliações em alta e o bitcoin está a correr para novos máximos © FT montage; Bloomberg

 

A corrida em alta do valor das ações e a especulação selvagem por parte de investidores amadores estão a suscitar preocupações entre os veteranos do mercado sobre uma bolha que rivaliza com tudo o que já se viu no século passado.

Após uma dramática recuperação do colapso do coronavírus em Março passado, os índices de ações de referência atingiram uma série de máximos históricos nos primeiros dias de 2021. O Bitcoin, a aposta mais especulativa de todas, atingiu novos valores extremos. Ações populares como a Tesla continuam a desafiar os esforços de uma valorização sóbria.

O fundador do Grupo Baupost, Seth Klarman, advertiu que os investidores estão sob a impressão errada de que o risco nos mercados “simplesmente desapareceu”, comparando-os a sapos que estão a ferver lentamente. O co-fundador da GMO, Jeremy Grantham, descreveu esta evolução desde 2009 como uma “bolha épica” caracterizada por “sobrevalorização extrema”.

Os gestores de fundos estão em alerta para uma retirada de fundos. “É difícil cronometrar o fim desta espuma. Pode continuar por mais tempo do que se pensa. Não vejo um grande movimento para a descida … Mas tornámo-nos mais cautelosos”, disse David Older, responsável pela negociação em ações da Carmignac.

Mas com os mercados a flutuar numa onda sem precedentes de apoio monetário e orçamental, com os rendimentos das obrigações a atingirem níveis mínimos históricos e com os investidores – tanto institucionais como em termos de retalho – sentados em pilhas de excesso de dinheiro, os padrões estranhos nos mercados bolsistas poderiam persistir durante algum tempo.

 

Numa nota publicada em meados de Janeiro, os analistas da Absolute Strategy Research produziram uma lista de verificação de indicadores de bolhas, considerando o atual aumento das ações de “crescimento” dos EUA no mesmo contexto que o boom e a quebra das ações japonesas nos anos 80, a subida e queda mais abrupta das ações dotcom no final dos anos 90 e a longa evolução de subida e descida das ações sobre empresas ligadas aos produtos de base na abertura da década dos anos 2000.

As características comuns incluem taxas de juro baixas, valorizações das ações que se sobrepõem aos ganhos, o disparar das operações em bolsa desencadeadas pelo retalho e acelerações rápidas nos ganhos de ações. Em todos estes pontos, as atuais condições de mercado parecem alarmantes. O ASR assinala que mais de 10% das ações no índice de referência S&P 500 dos EUA estão 40% ou mais acima das suas médias dos últimos 200 dias – um fenómeno visto apenas quatro vezes nos últimos 35 anos.

“Os clientes estão cada vez mais preocupados”, disse Ian Hartnett, co-fundador de ASR. Mas, acrescentou ele, a subida das cotações podem estar apenas a começar, se as taxas de juro permanecerem baixas, e os gestores de fundos sentirem pressão para saltar para dentro do comboio. “Há risco de carreira no medo de falhar”, disse ele. “As pessoas encontram uma forma de racionalizar cada bolha. Têm de explicar a um diretor de investimentos, ou a uma comissão de investimentos, porque é que estiveram aqui muito tempo”.

Alguns apontam a explosão na negociação em bolsa desencadeada por investidores amadores inexperientes como uma preocupação particular. Estes investidores, vistos como “mãos fracas” por gestores de fundos profissionais, intolerantes às perdas e rápidos a sair das apostas, têm estado em ascensão, uma vez que o tédio provocado pelo confinamento os encorajou à negociação em bolsa sem comissões oferecido por empresas emergentes como Robinhood.

Nos Estados Unidos, os americanos estavam a virar-se para as ações, pois “os casinos estão fechados [e] muitos desportos estão encerrados”, disse o Sr. Older à Carmignac. Grande parte dos seus investimentos está, observou ele, concentrado em ações de “hipercrescimento”, tais como fabricantes de veículos eléctricos. “Não há um limite de valorização para estas empresas”, disse ele.

Mas mesmo tendo em conta todos estes sinais de aviso, os investidores não estão a encenar qualquer corrida para saírem do mercado. Em parte, isto deve-se ao facto de o aumento da negociação em bolsa desencadeada pelos compradores de retalho poder ser menos preocupante do que parece. Ao contrário de episódios anteriores de exuberância do comércio a retalho, os analistas e gestores de fundos suspeitam que o atual surto pode ser mais robusto e menos provável que sobrecarregue as famílias com enormes perdas.

“É importante lembrar como os investidores de retalho estão a financiar estas compras”, disse Salman Baig, gestor de investimentos multi-activos da Unigestion em Genebra, contrastando com eventos como a bolha de 2015 da China, onde um aumento do financiamento de margem fez com que as acções subissem em flecha antes de uma queda brutal.

As empresas de rápido crescimento deixaram as ações de “valor” em cinzas

MSCI US growth index/MSCI value index

 

“Agora, as poupanças das famílias são elevadas”, acrescentou ele. “As pessoas acumularam saldos de tesouraria … Não nos parece que seja uma bolha. Mais ainda, existem alguns títulos que estão caros onde poderia haver uma correção significativa”.

Os otimistas sublinham também que os investidores profissionais não estão a demonstrar a mesma atitude de entusiasmo em relação a assumir riscos: em vez disso, continuam a tomar precauções contra o risco de um recuo do mercado. O índice de volatilidade Vix, um reflexo da cobertura contra movimentos bruscos nos mercados de acções dos EUA, situa-se em mais de 23 pontos, em comparação com uma média de longo prazo ligeiramente abaixo dos 20. No início do ano passado, situava-se nos 14 pontos.

“O facto de as pessoas ainda estarem suficientemente nervosas acerca da volatilidade futura sugere que as pessoas não estão de todo convencidas “, disse Andrew Sheets, estratega chefe da Morgan Stanley.

Os ecos com os anteriores percursores dos abalos de mercado são fortes. Mas, salvo uma retirada quase inimaginável do apoio dos bancos centrais, ou uma explosão da inflação que abale seriamente os mercados obrigacionistas, muitos investidores concordam que é difícil imaginar o que poderia desencadear uma grande inversão nos ativos de risco.

“Não creio que os clarins da bolha estejam a identificar porque é que as ações estão tão caras”, disse Michael Kelly, diretor de investimentos multi-activos da PineBridge Investments. “Em 2021, os mercados estão a subir porque os ganhos estão a subir e o excesso de liquidez ainda está a aumentar. Estamos num crescimento estrutural do capital devido ao aumento da taxa de poupança e, para além disso, à flexibilização quantitativa. Nunca tínhamos tido isso antes”. Vai levar pelo menos uma década para que tudo isto se dissipe, acrescentou.

 

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A autora: Katie Martin é a editora de mercados do FT, tendo sido anteriormente editora de mercados de capitais e gerido fastFT, o serviço de notícias de última hora do FT. Antes do FT, esteve no Wall St Journal e no Dow Jones.

 

 

 

 

 

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