EUA e União Europeia: recuperação económica em tempos de Covid – “BCE: o estímulo dos EUA, o elefante está na sala”, por Martine Orange

 

BCE: o estímulo dos EUA, o elefante está na sala

 

 Por Martine Orange

Publicado por  em 11/03/2021 (ver aqui)

 

Pouco depois de adotado, o pacote de estímulo americano de 1.900 milhares de milhões começa a ter impacto na política monetária europeia: as taxas mínimas estão a aumentar e a inflação regressa. Mas sem vacinas, a economia europeia continua congelada.

 

Não tiveram isto em conta nas suas decisões. A presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine Lagarde, assegurou-o na sua conferência de imprensa no dia 11 de Março. Mas as suas afirmações embaraçosas soavam como as gesticulações de um andarilho na corda bamba. Pois é impossível escondê-lo: há um elefante na sala da política monetária europeia. E pesa 1.900 milhares de milhões de dólares.

Ao aprovar um pacote extraordinário de estímulo fiscal a 10 de Março, o Congresso [dos Estados Unidos] apoiou, como pretendia o Presidente Joe Biden, uma bazuca para ajudar a economia dos EUA a sair da crise provocada pela pandemia. “Terá certamente um impacto“, reconheceu Christine Lagarde. “E sem dúvida muito rapidamente“, continuou, não duvidando que a nova Secretária do Tesouro, Janet Yellen, antiga presidente do FED, agiria muito rapidamente para implementar estas novas medidas financeiras. “Isto terá um impacto no crescimento e sem dúvida na inflação“, acrescentou a presidente do BCE, estando deliberadamente optimista.

Antes mesmo de o pacote de estímulos ter sido adoptado, os primeiros efeitos já foram sentidos na esfera financeira. E estão longe de ser todos positivos. Enquanto os Estados Unidos já gastaram mais de 1.000 milhares de milhões sob a presidência de Trump para lidar com o Covid, a perspectiva de uma tão grande quantidade de dinheiro, uma tão grande quantidade de dívida adicional, tem assustado o mundo financeiro. Como iria ele fazer face a este tsunami monetário? Mesmo que o Fed mantivesse o seu apoio, quem poderia comprar 1.900 milhares de milhões de títulos do Estado e do Tesouro? Será que isto não reacenderia a inflação?

Estes múltiplos receios alastraram aos mercados obrigacionistas e monetários. Em poucos dias, as taxas americanas subiram, enquanto as cotações dos empréstimos caíram. Em 5 de Março, as taxas sobre os títulos do Tesouro dos Estados Unidos subiram ao seu nível mais alto num ano. A taxa mínima a 10 anos atingiu 1,62%, enquanto a taxa a 30 anos foi de cerca de 2,33%. Ao mesmo tempo, o dólar, que é suposto ser o porto seguro nestes tempos incertos, caiu em relação a todas as outras moedas.

Imagem da conferência de imprensa do BCE.

 

Mas quando o mundo financeiro americano se move, tudo se move no mundo. Os abalos provocaram réplicas em todo o lado, a começar pela zona euro. Enquanto desde a Primavera, as taxas nos vários países membros tinham caído para zero ou perto disso, graças à intervenção do BCE, as tensões ressurgiram. Desde o início de Janeiro até ao final de Fevereiro, as taxas a 10 anos aumentaram de -0,60% para -0,23% na Alemanha e de -0,37% para 0,03% em França. Acima de tudo, os diferenciais voltaram a alargar-se. A Itália está agora a contrair empréstimos a cerca de 0,6% e a Grécia a cerca de 0,8%.

Estes movimentos têm causado preocupação no seio do BCE. Vários membros da direção, como os economistas-chefes da instituição Philip Lane e Isabel Schnabel, subiram ao palco. “O banco não deve hesitar em utilizar todos os seus recursos para combater a subida das taxas de juro“, defendeu Fabio Panetta, antigo diretor do Banco de Itália, chegando ao ponto de citar Daft Punk na sua demonstração. Todos temem que um aumento das taxas penalize a zona euro, que ainda luta para conter o Covid-19 e vive sob um regime de restrições.

Estas preocupações e exigências foram rejeitadas por outros membros da Comissão Executiva do BCE. Num padrão que se tornou demasiado familiar durante a última década, o Presidente do Bundesbank Jens Weidmann declarou-se hostil a qualquer intervenção: “Cada aumento dos custos de financiamento não deve ser motivo de preocupação”, disse ele, argumentando que as condições de financiamento continuavam a ser muito favoráveis. À procura de sinais, os observadores financeiros acabaram por deduzir que o clã ortodoxo tinha ganho a disputa: o BCE só comprou 12 mil milhões de euros de obrigações em mercados secundários em Fevereiro. Isto foi bem inferior ao montante gasto nos meses anteriores.

Durante a sua conferência de imprensa, Christine Lagarde tentou ser a juíza de paz entre os dois campos. Por um lado, assegurou que não se tratava de o banco central gerir as taxas de juro ou a taxa de câmbio do euro, o que só pode tranquilizar os ortodoxos. Por outro lado, ela recordou as decisões tomadas pelo Conselho. Este está comprometido, nos próximos quatro meses, com a compra de títulos a um ritmo muito mais rápido do que desde o início do ano, de acordo com as necessidades, como previsto no programa anti-pandemia adoptado em Março de 2020. Compromissos que devem satisfazer todos aqueles que defendem uma intervenção massiva de apoio do BCE.

Será que esta posição, que pretende ser equilibrada, poderá extinguir a disputa e tranquilizar? “Se este conflito não for resolvido, corre o risco de minar a confiança do mercado e, em última análise, de levar a mais stress financeiro à medida que entramos na fase final da pandemia, graças às vacinas“, diz a economista chefe da G+Economia, Lena Komivela, citada pelo Financial Times.

O mal-estar que se instalou no BCE também se deve a isto: ao desconhecido quanto à saída da crise sanitária. A dessincronização da Europa com o resto do mundo, os Estados Unidos e a Inglaterra tornou-se gritante. Enquanto a América começa a reabrir os seus restaurantes e cinemas, a Europa continua a viver sob recolher obrigatório e a lutar para obter vacinas. No seu último relatório, a OCDE exorta o continente a acelerar e a colocar recursos nesse processo. Desde o início da pandemia, os Estados Unidos investiram 130 mil milhões de dólares para apoiar a investigação de vacinas, o desenvolvimento de medicamentos e os cuidados de saúde, enquanto que a Europa se comprometeu a investir 30 mil milhões de euros. É verdade que alguns dos custos de saúde foram suportados directamente pelos Estados-membros, mas isto não é suficiente para compensar a diferença.

Do mesmo modo, enquanto Washington está pronto nas próximas semanas para autorizar 1.900 milhares de milhões de dólares, a Europa ainda está a discutir as modalidades para começar a desbloquear os 750 mil milhões de euros previstos no plano de recuperação europeu adoptado em Julho de 2020. “Precisamos de acelerar. Precisamos absolutamente destes apoios para ajudar a zona euro“, insiste Christine Lagarde.

Muito pouco, muito tarde? Isso é o que alguns economistas começam a temer. Enquanto a economia chinesa tem vindo a recuperar desde o segundo semestre de 2020, e a economia americana começa a recuperar, a economia europeia permanece desesperadamente congelada. O banco central quer acreditar, ou finge acreditar, que a recuperação dos EUA terá um efeito de arrastamento sobre as exportações europeias e ajudará a pôr em marcha a máquina da zona euro. Mas também é provável que a recuperação dos EUA se traduza num dólar mais fraco, numa nova inflação causada por estrangulamentos ao longo de toda a cadeia de produção, a começar pelo petróleo e pelas matérias-primas.

Como é que as economias enfraquecidas, sem vacinas suficientes, serão capazes de lidar com um ambiente de inflação mais elevada, um euro mais caro, taxas de juro mais elevadas e uma procura fraca? Alguns países, como a Alemanha, poderão certamente sair da onda, enquanto outros não, uma vez que esta nova crise sanitária reabriu as feridas, acentuando as diferenças entre o Leste e o Oeste, o Norte e o Sul. Bem pode o BCE atirar milhares de milhões sobre o problema cada semana, que a sua política monetária e as compras de títulos não podem substituir uma política orçamental, de ajuda e de redistribuição.

 

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A autora: Martine Orange [1958 -], jornalista da área economia social em Mediapart desde 2008, ex-jornalista do Usine Nouvelle, Le Monde, e La Tribune. Vários livros: Vivendi: A French Affair; Ces messieurs de chez Lazard, Rothschild, um banco no poder. Participação em obras colectivas: a história secreta da V República, a história secreta da associação patronal, Les jours heureux, informer n’est pas un délit. Recebeu o prémio de ética Anticor em 2019.

 

 

 

 

 

 

 

 

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