Espuma dos dias — “Dinheiro Politizado e a Morte do Capitalismo”. Por Matthew Piepenburg

Nota do editor:

Um texto estimulante. Embora dando-o por morto, um texto que parece “sonhar” com um eventual, mas que reconhece como altamente improvável, regresso ao “capitalismo genuíno”, aos mercados deixados a si próprios sem intervenção externa, sobretudo do Estado. Mas não foi esse mesmo “capitalismo genuíno” que nos trouxe até onde estamos?


Seleção e tradução de Francisco Tavares

25 m de leitura

Dinheiro Politizado e a Morte do Capitalismo

 Por Matthew Piepenburg

Publicado por  em 11 de Maio de 2022 (original aqui)

 

No que nos diz respeito, não é grande segredo nem grande surpresa que a nossa fé no dinheiro fiduciário (em geral), e nos banqueiros centrais que o desvalorizaram (em particular) e precipitaram a morte do capitalismo, seja tudo menos robusta.

Pelo contrário, o nosso espanto com a aberta má gestão das moedas globais no seu conjunto, e a moeda de reserva mundial (ou seja, o dólar dos EUA em particular), cresce diariamente.

De facto, para desembrulhar completamente a longa série de erros cómicos e a experiência fracassada de banqueiros centrais politizados que procuram resolver uma crise de dívida ($300 milhões de milhões e crescente) com mais dívida, que é então monetizada por dinheiro clicado pelo rato, seria necessário um livro inteiro em vez de um único artigo para abordá-la.

 

Daí o nosso recente lançamento de Gold Matters.

Mas só porque os banqueiros centrais estão desesperados, são políticos, e de língua bifurcada, e directamente responsáveis por empurrar as moedas, mercados e sistemas bancários mundiais para (e eventualmente para além) de um nível de endividamento historicamente sem precedentes, isto não significa que os banqueiros centrais não sejam de outra forma “inteligentes”.

Ou seja, eles farão “o que for preciso” a curto prazo para adiar a queda fatal que só eles determinaram para o sistema financeiro global.

Como é habitual, o livro de jogo dos bancos centrais trata de controlos artificiais e centralizados em vez de forças naturais de oferta e procura ou de descoberta honesta e livre de preços de mercado.

Afinal de contas, quem precisa de capitalismo honesto quando anunciamos a sua morte com sistemas bancários manipulados e dinheiro com cliques de rato?

Quanto a mim, a morte do capitalismo genuíno ocorreu há muito tempo, com pessoas como Greenspan e Draghi de pé sobre a sua sepultura.

 

Tudo Politizado -Incluindo o dólar dos EUA

A politização cómica da ciência que vimos em relação à histeria do COVID (um desastre), não é diferente da politização indesculpável (ou seja, “militarização”) das finanças a que assistimos recentemente no desastre das sanções pós-Ucrânia.

Assim, não é surpresa que os bancos centrais sejam tudo menos “independentes” e não sejam eles próprios mais do que placas de cultivo político espalhando uma maior contaminação “de controlo de comando” nos mercados globais, bem como na política e nas vidas globais.

O caminho entre a banca central e a política centralizada é curto e apodrecido, tal como confirmado pelo curto salto de Mario Draghi da liderança do BCE para o cargo de primeiro-ministro italiano, ou pelo passo igualmente pequeno de Janet Yellen da presidência do Fed para Secretária do Tesouro dos EUA.

Aqui em França, também não é coincidência que Christine Lagarde tenha passado de dirigir o FMI para presidir ao BCE.

Em resumo: tudo, incluindo dinheiro, é politicamente feito em proveito próprio e não economicamente pelo livre mercado. O capitalismo está morto. As pessoas no cargo para “salvá-lo” estão sobretudo interessadas em salvar as suas posições e guardar o seu poder.

Não há aí nenhuma surpresa.

 

Yellen: ousada ou simplesmente demente?

E quanto a Yellen, bem…ela é certamente uma besta política e uma devota destemida dos Keynesianos que enlouqueceram, mas é também uma raposa esperta que guarda o galinheiro daquela moeda outrora confiável conhecida como o dólar dos EUA e do outrora respeitado DEVO conhecido como o Tesouro dos EUA.

Infelizmente, até as raposas ficam encurraladas.

 

Convidar capital estrangeiro para um mercado a arder

Como a sobrevalorização extrema dos activos de risco (isto é, acções, obrigações e imóveis) se tornou tão abertamente inegável, e como a fé num dólar americano cada vez mais expandido (isto é, desvalorizado/desvalorizado) se tornou abertamente mais fraca, as pessoas por detrás do dólar americano (isto é, Janet Yellen) estão encurraladas.

Vão agora usar todos os seus truques políticos e poderes centralizados para ganhar mais tempo e adiar a crise da dívida, monetária, social e política que só eles geraram muitos anos antes de o COVID ou Putin se tornarem os bodes expiatórios da sua própria exigência monetária e orçamental.

Perto deste fim manipulado, o último (e desesperado) truque de Yellen é agora uma tentativa deliberada (através de aumentos de taxas) de forçar o índice do USD (DXY) até 110 (ou acima) numa tentativa centralizada de trazer mais dinheiro estrangeiro (ou seja, degradado) para os perigosos braços de uma bolha bolsista dos EUA já grotescamente inchada, sobrevalorizada, volátil e saturada de risco.

Em suma, a fim de “evitar” um crash do mercado de acções dos EUA (desencadeado por um Fed afunilado num mercado saturado de dívidas), a solução desta antiga presidente do Fed é convencer mais dinheiro estrangeiro para vir para um teatro americano em chamas com cada vez menos portas de saída (i.e., liquidez).

A isto chama-se inteligência? É isso o que se chama desespero?

Yellen está efectivamente a politizar o dólar dos Estados Unidos para forçar/atrair/incentivar o capital estrangeiro para valores mobiliários dos EUA (e para fora de matérias-primas globais mais seguras) a fim de salvar provisoriamente a bolha de mercado do Tio Sam de uma implosão inevitável à custa do dinheiro de outras pessoas.

Quando é que os banqueiros centrais vão perceber que não conseguem manter uma bolha de mercado viva para sempre para salvar os seus traseiros políticos?

E reparem, em comparação com o desastre do dot.com de 2000 ou a grande crise financeira do sub-prime de 2008, este mercado actual não lhe parece um pouco uma bolha (criada pelo Fed)?

 

Desesperado Mas Não Estúpido?

Mas mais uma vez, os banqueiros centrais politizados podem ser corruptos, desonestos, e desesperados, mas isso faz deles estúpidos.

Num mundo ou interesse próprio, Yellen, que provavelmente sorriu enquanto o iene se afundava nas últimas semanas, sabe que um dólar artificialmente forte ainda pode ser visto como o melhor cavalo da fábrica global de cola.

Ou seja, o bilhete verde ainda pode atrair dinheiro estrangeiro para os mercados dos EUA, sem que haja melhor lugar para se esconder, certo?

Bem, na verdade não.

 

O historial de Yellen de equivocar-se

De facto, Yellen tem uma longa história de se enganar completamente na macroeconomia, num esforço para parecer momentânea e politicamente eficaz.

Ao longo de 2017, por exemplo, quando o Fed estava a anunciar a contração quantitativa para 2018, eu estava a avisar os investidores de uma onda de obrigações de $1.8T e de uma crise no final de 2018 em activos de risco, que nos atingiriam no início do Natal.

Yellen, contudo, disse que a contração quantitativa de 2018 seria como “ver a tinta secar”.

No entanto, no Natal, a tinta estava tão húmida como as lágrimas nas carteiras dos investidores que sofriam oscilações diárias de 10%.

Em Junho de 2017, Yellen foi também suficientemente ousada (cega?) para declarar publicamente que “talvez nunca mais vejamos outra crise financeira nas nossas vidas”.

Mas em Março de 2020, os mercados perderam mais de 30% e teriam caído o dobro se o Fed não tivesse imprimido mais dinheiro em 1 ano do que na última década em conjunto.

Como é isso para os esteróides da flexibilização quantitativa?

Mas a partir de 2022, Yellen está agora a ficar sem balas intelectuais, monetárias e políticas.

Se ela pensa que pode subornar dinheiro estrangeiro para o S&P através da manipulação do USD ou do índice do dólar (temporariamente mau para o ouro), pode estar a sofrer de uma doença que aparentemente é agora comum em DC, nomeadamente: demência aberta.

 

De Volta à Realidade (da dívida)

Yellen, parece, ainda pensa que o velho mundo e as velhas maneiras podem salvar o Tio Sam.

Mas esse mundo (ver Japão abaixo) desapareceu.

A dura realidade resume-se a isto: O Tio Sam já não é de confiança, por tantas razões, incluindo um rácio dívida/PIB de 125%, um défice federal de 10% do PIB e um novo mundo em que os bancos centrais estrangeiros estão agora a comprar apenas 5% dos não amadas títulos de dívida do Tio Sam (em oposição aos 50% quando Yellen estava no Fed em 2013).

Assim, podemos aplaudir as declarações ousadas de Yellen e os esforços para levar o índice do dólar [DXY] a mais de 110, mas um mundo cada vez mais desiludido e desencantado está cansado de declarações ousadas seguidas de enfraquecimento das economias, aumento da inflação e desconfiança nas moedas.

 

Esperar um Pivô

A meu ver, o pivô clássico de falcão a pomba visto em 2018 para 2019 será repetido em 2022-23, uma vez que o actual Fed faz pequenas (mas dolorosas) subidas de taxas e vendas do Tesouro (ou seja, contração quantitativa) que enviarão mercados encharcados de dívidas para sul.

Este esforço de contração quantitativa (e, subsequentemente, afundamento do mercado) será provavelmente seguido abruptamente por mais flexibilização quantitativa e, consequentemente, por mais ventos de cauda inflacionistas, que apesar dos banqueiros centrais afirmarem publicamente “combater” a inflação, em privado desejam-na para inflacionar partes da dívida do Tio Sam, enquanto esmagam as pessoas comuns com um imposto de IPC invisível.

Claro que, assim que os espigões da flexibilização quantitativa reabrirem e os números do índice do dólar [DXY] caírem, o ouro continuará a sua subida.

 

Entretanto, Mais Sinais de Aviso de um Mercado de Obrigações em Stress

Como se a demência exposta por Yellen e o dólar americano não fossem já suficientemente tristes, voltamo-nos agora para o indicador mais importante dos mercados globais: O aleijado e tóxico mercado de obrigações americanas.

Como temos vindo a alertar há anos, a conta do Tio Sam é demasiado embaraçosa para se esconder e por isso as suas promissórias são demasiadamente pouco apreciadas para comprar ou confiar, uma desconfiança que se agravou com o recente congelamento das Reservas de divisas russas.

E caso não tenha reparado, tem havido um pequeno “problema” pouco sinalizado pelos media no mercado do Tesouro dos Estados Unidos.

Em Maio, a Reserva Federal de Nova Iorque noticiou que mais de $500 mil milhões de “falhas” do Tesouro em Abril, o que é uma conversa de mau gosto para as contrapartes que não cumpram com as suas obrigações de compra e venda de títulos.

É particularmente alarmante ver vendas massivas de acções ao mesmo tempo que os títulos do Tesouro dos EUA não estão a ser licitados em leilão ou entregues com sucesso/contratualmente às contrapartes.

Porque é que estas falhas do Tesouro dos EUA no maior e mais líquido mercado de obrigações do mundo não foram notícia de primeira página no WSJ ou FT, francamente surpreende-me. Quem dirige os seus conselhos editoriais???

 

A viragem japonesa

Nos meus relatórios separados, recordei aos investidores os destinos paralelos das políticas dos bancos centrais japonês e americano e dos títulos do governo.

Para ser claro, existem diferenças reais entre os títulos emitidos pelo governo do Japão e os que são emitidos pelo Tesouro dos EUA, tal como existem diferenças claras entre os mercados e economias japonesas e norte-americanas. Há demasiadas coisas esmiuçar aqui.

Contudo, o que sim é similar é o recanto em que os bancos centrais americanos e japoneses colocaram os seus quebrados mercados de obrigações e de taxas, mercados que têm imensas implicações para (e impacto sobre) as condições económicas, os mercados de acções e a inflação.

Tal como os EUA, o Japão está aterrorizado com a queda das obrigações, o aumento dos rendimentos das obrigações e, consequentemente, o pico das taxas de juro.

Para manter estes rendimentos reprimidos, o Japão é forçado a imprimir ienes para comprar os seus próprios títulos (dívida soberana), uma vez que os preços das obrigações se movem inversamente aos rendimentos das obrigações.

Esta impressão em Tóquio desvalorizou o iene de forma que políticas semelhantes pelos EUA desvalorizarão o USD.

O nível de criação de dinheiro (flexibilização quantitativa) inflacionista e destruidor de moeda fora do Japão está a tornar-se, eh bem: uma loucura.

O Japão pode ter de gastar (ou seja, imprimir) até $100 mil milhões/mês para manter os rendimentos sob controlo.

O Fed dos EUA enfrenta uma situação semelhante e inevitável, e portanto uma trajectória semelhante em direcção ao Controlo das Curvas de Rendimento (YCC) e uma força monetária degradada, como já assinalei anteriormente.

Mas o que preocupa imediatamente ainda mais o Tio Sam não é o iene diluído do Japão, o aumento do consumo ou um vício de flexibilização quantitativa semelhante à sua, mas o facto de o Japão, um dos principais compradores dos títulos do Tesouro do Tio Sam, estar agora demasiado exaurido para cobrir duas contas ao mesmo tempo.

Em suma, o Japão não pode pagar os títulos de Tesouro do Tio Sam, apesar de o Tio Sam ter anteriormente confiado no Japão para ajudar a manter 1,3 milhões de milhões das suas obrigações (e mercado de obrigações) à tona:

 

O Mercado de Obrigações dos EUA: em dificuldades

Mas um Japão com um problema de ienes em breve estará a comprar menos títulos do Tesouro dos EUA. A recente venda massiva de títulos de Tesouro norte-americanos de longo prazo é a prova de que o mercado obrigacionista do Tio Sam é ainda menos amado e, portanto, tem maiores problemas.

Olhando para o longo e sinuoso caminho que temos pela frente, isto significa que o Tio Sam vai precisar do Tio Fed para “preencher a lacuna de obrigações” imprimindo mais dinheiro (daí o pivô para passar de contração quantitativa para flexibilização quantitativa pela frente) para comprar a sua própria dívida, o que apenas cria ventos de cauda inflacionistas massivos (e portanto de ouro).

Tais sinais do mercado do Tesouro dos EUA, combinados com os meus recentes relatórios sobre a deterioração do mercado obrigacionista de grau de investimento (IG), são extremamente alarmantes.

Se também acrescentarmos os sinais de dificuldades provenientes de títulos de alto rendimento (HY) às dores agora abertas e claras nos mercados de títulos do Tesouro e de IG, o que vemos é um mercado colectivo de títulos dos EUA em direcção a um macrodesastre cujo cenário actual é o pior que já vi na minha própria carreira.

A emissão de obrigações HY nos EUA abrandou efectivamente nas últimas semanas.

Como classe, as obrigações americanas (UST, IG e HY) estão a cair, o que, repito, significa que não vejo no Fed outra opção realista, a longo prazo, além de mais flexibilização c, mais liquidez, mais inflação e mais desvalorização cambial, apesar dos esforços a curto prazo de Yellen (acima) para temporalmente enviar o DXY para 110+ este Verão.

 

Mantenha-o simples: História e Matemática

No final, é claro, todas as bolhas rebentam, e a actual “tudo bolha” é um insulto aberto aos mercados naturais, ao capitalismo real, ao dinheiro real e à necessária destruição construtiva dos níveis de dívida mal geridos, tudo isto resultante de anos de morte do capitalismo e de embriaguez do banco central, conduzindo a coisas como nunca se viu na história.

Em última análise, ainda mais flexibilização quantitativa ou “liquidez” não podem salvar bolhas de activos de rebentarem ou de um retorno à média, que matematicamente se assemelha a isto:

…bem como a destruição de moeda, que historicamente se assemelha a isto:

É por isso que seguir os mercados de obrigações, bancos centrais, spreads de rendimento e avaliações de acções pode ser útil e interessante, mas compreender a história (e a dívida) é ainda mais útil: Todos os sistemas manipulados, encharcados de dívidas e baseados em moeda falham.

Todos eles. Cada um deles.

O timing dos pontos de viragem do mercado e a especulação sobre as políticas dos bancos centrais tem o seu papel e lugar imperfeito, mas no final, a história (e o ouro) tem sempre a última palavra (e o riso) sobre sistemas financeiros politizados e uma economia “capitalista” tão abertamente quebrada (e quebrada) como a empiricamente descrita acima.

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O autor: Matthew Piepenburg começou a sua carreira financeira como advogado transaccional antes de lançar o seu primeiro fundo de cobertura durante a bolha NASDAQ de 1999-2001

Posteriormente, começou a investir os seus próprios fundos e outros fundos da família HNW em veículos de investimento alternativos enquanto funcionava como Conselheiro Geral, CIO e mais tarde Director Geral de um escritório único e multi-familiar. Matthew trabalhou também de perto com a plataforma de fundos hedge da Morgan Stanley na construção de um fundo multi-trat/multi-manager para melhor gerir o risco num contexto de intervenção/apoio ao mercado de bancos centrais extremos. A convicção de que os metais preciosos proporcionam a protecção mais fiável e a mais longo prazo contra potenciais riscos sistémicos levou Matt a aderir à MAM.

O autor do livro, Rigged to Fail, é licenciado em Brown (BA), Harvard (MA) e na Universidade de Michigan (JD). Os seus relatórios amplamente respeitados sobre as condições macro e a mudança de comportamento dos activos de risco são publicados regularmente em SignalsMatter.com.

 

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