Selecção e tradução por Júlio Marques Mota

A cura da Europa começa e acaba com a Grécia

 

Richard Barley, Europe’s healing starts and ends with Greece

Wall Street Journal, 11 de Dezembro de 2017  

Após três resgates e confrontos repetidos com a Europa, a Grécia poderá finalmente ficar liberta em 2018

A diferença de rendimentos relativamente aos títulos alemães

A Grécia, o país onde a crise da dívida soberana da Europa surgiu pela primeira vez, parece finalmente estar em vias de poder escapar à tragédia de vários anos de resgate. Os investidores obrigacionistas estão inteligentemente a caminho.

O terceiro programa de resgate da Grécia deve terminar em Agosto de 2018. Irlanda, Portugal e Chipre saíram já de situações que levaram a resgates; só resta a Grécia. As revisões recentes com o Fundo Monetário Internacional e com os credores da zona euro têm sido feitas sem alaridos, em comparação gritante com as rondas anteriores. Não houve nada como o impasse de 2015 que levou a um encerramento do Banco da Grécia e aos controles de capital. A saída da Grécia do programa de resgate poderia ser um benefício económico, bem como um prémio político: anos de confrontos com a Europa deram um sentimento de desagrado aos investidores quanto à atividade na Grécia.

É claro que a economia da Grécia ainda enfrenta grandes desafios: apenas tem tido crescimento nos últimos anos e com dificuldade, e tem o maior peso da dívida de qualquer país soberano europeu, com vencimentos longos no seu resgate. Mas a direção da viagem é encorajadora.

A Grécia registou três trimestres consecutivos de crescimento em 2017 pela primeira vez desde a crise. O desemprego, embora ainda muito superior a 20%, caiu de um pico de cerca de 28%. Os depósitos bancários, que tinham diminuído 45% relativamente ao valor de pico, estabilizaram e aumentaram 4,4% este ano para o seu maior valor desde 2015, e os bancos começaram a regressar aos mercados obrigacionistas. Excluindo os pagamentos da dívida, o governo da Grécia está a gastar menos do que é necessário, e os seus vencimentos de dívida de curto prazo são geríveis. Tal como acontece com outros resgates, a primeira condição para a saída é a estabilidade relativa.

Isso reflete-se nos mercados obrigacionistas e deve continuar. Em termos de rendimento, os rendimentos de títulos da dívida pública da Grécia  a dez anos na semana passada caíram abaixo de 5% pela primeira vez desde 2009. Em termos de rendimento, a Grécia continua a ser um disparate: os seus títulos a  dois anos têm   um rendimento positivo, enquanto os rendimentos de curto prazo  irlandeses e portugueses têm-se tornado negativos, juntamente com o resto da zona euro.

A Grécia representa a última grande aposta sobre os rendimentos mais baixos das obrigações no mercado europeu. Além disso, para a Grécia sair do seu resgate, será necessário manter o mercado obrigacionista estável: a construção de uma reserva de caixa, a servir de tampão, como na Irlanda e em Portugal, será um passo importante.

A economia da Grécia tem um longo caminho a percorrer para reparar os danos causados pela crise. Mas uma saída de resgate, que antes pareceria ridículo admitir, parece agora parece ser algo em que se pode apostar.