Sobre o livro Trade Wars are Class Wars – De que guerras comerciais é que nos falam. Por Martin Wolf

Espuma dos dias Trade Wars are Class Wars

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

 

De que guerras comerciais é que nos falam

Um novo livro analisa a razão pela qual os conflitos globais devem mais às divisões dentro dos países do que entre eles

 

Martin Wolf mai2020 Por Martin Wolf

Publicado por FTimes em 18/06/2020 (ver aqui)

Republicado por Gonzallo Rafo (ver aqui)

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© Gallerystock/Justin Fantl

“A guerra comercial é frequentemente apresentada como uma guerra entre países. Não é: é um conflito principalmente entre banqueiros e proprietários de ativos financeiros de um lado e famílias comuns do outro – entre os muito ricos e todos os outros”.

 

Isto encerra o argumento de Trade Wars Are Class Wars (Guerras Comerciais São Guerras de Classe). Os seus autores Matthew Klein e Michael Pettis argumentam que o que tem acontecido com o comércio e as finanças só pode ser compreendido no contexto das patologias domésticas nas principais economias.

O resultado tem sido graves desequilíbrios globais, dívidas insustentáveis e crises financeiras monstruosas. Esta história é importante para todos.

O fundamento deste excelente livro é a teoria do “subconsumo”, proposta pelo analista britânico John Hobson em 1902. Voltou na década de 1930, na obra de John Maynard Keynes. É, mais uma vez, relevante.

“Durante décadas”, observam os autores, “os custos reais dos empréstimos têm sido inferiores às previsões de crescimento económico real a longo prazo e permanecem em torno de zero”.

Esta combinação de taxas de juro reais extraordinariamente baixas com uma procura global fraca e uma inflação baixa é um sintoma primordial de subconsumo ou, em linguagem moderna, “um excesso de poupança”.

A explicação dada por Klein, comentador económico na Barron’s, e Pettis, professor de finanças na Escola de Gestão de Guanghua da Universidade de Pequim, é que o rendimento foi transferido para pessoas ricas que não gastam o que ganham. Esta é a perspetiva geral.

Mas a relação entre as economias nacionais produz este quadro geral. O ponto crucial é que não se pode analisar o que está a acontecer numa única economia, isoladamente. Além disso, o equilíbrio global em bens e serviços é explicado pela poupança, investimento e fluxos de capital, e não pelas balanças comerciais bilaterais, como Donald Trump pensa.

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Além disso, como argumentam Klein e Pettis, “os desequilíbrios financeiros determinam agora os desequilíbrios comerciais”.

Ao ajustar-se aos défices estruturais resultantes, a oferta interna de bens transacionáveis e de serviços tem de ser comprimida em países deficitários como os EUA, com os efeitos cruéis sobre a classe trabalhadora industrial expostos num outro importante livro recente, Deaths of Despair and the Future of Capitalism, de Anne Case e Angus Deaton.

Trade Wars Are Class Wars apresenta estas ideias gerais nos seus três primeiros capítulos, que discutem a história do comércio mundial, o papel das finanças liberalizadas na criação de fluxos insustentáveis de capital e, sobretudo, a forma como a poupança, o investimento e os “desequilíbrios” externos interagem.

No entanto, o núcleo do livro é a análise da história da China, Alemanha e EUA ao longo das últimas três décadas.

O sucesso económico da China foi o resultado de uma versão extrema do que os autores chamam o modelo de desenvolvimento de “alta poupança”, juntamente com a exploração de oportunidades comerciais, de que o Japão foi pioneiro. Assim, a partir do início dos anos 90 e particularmente depois de 2000, houve um declínio acentuado na quota do consumo doméstico no produto interno bruto da China.

“A partir de 2018, as famílias chinesas ainda consomem menos de 40% da produção chinesa – um rácio inferior, e de longe, ao de qualquer outra grande economia do mundo”, escrevem os autores. Isto deve-se a uma série de mecanismos – poupanças elevadas das famílias, taxas de juro baixas, falta de direitos dos migrantes rurais nas cidades, tributação regressiva, redes de segurança social fracas e o não pagamento de dividendos por parte das empresas estatais – todos concebidos para transferir os rendimentos dos trabalhadores e reformados para as empresas e para o Estado.

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A poupança nacional bruta atingiu um pico de cerca de 50% do PIB. Até à crise financeira global, estas poupanças foram para o investimento interno e para o excedente da balança corrente.

Após a crise, o declínio do excedente da balança corrente – a balança de comércio de bens e todos os serviços – foi compensado por um novo enorme aumento do investimento alimentado pelo crédito, que atingiu quase metade do PIB.

Este aumento do investimento foi financiado por uma enorme expansão do crédito. Atualmente, a percentagem do consumo das famílias é um pouco mais elevada, mas ainda é notavelmente baixa para os padrões internacionais.

A China é apanhada entre três opções: esbanjamento de investimento alimentado por crédito, enormes excedentes externos ou enormes transferências de rendimento das mãos da elite para as das pessoas comuns.

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O Presidente Xi Jinping, centro, e o primeiro-ministro grego Kyriakos Mitsotakis, à direita, visitam uma instalação marítima no Pireu, Grécia, no ano passado © Reuters

 

Agora considere a Alemanha. Desde o fim do boom pós-reunificação dos anos 90 e da liberalização do mercado de trabalho dos anos 2000, os lucros das empresas têm sido elevados e o investimento empresarial nacional fraco. Notavelmente, ” o consumo [alemão] não cresceu absolutamente nada entre 2001 e 2005″. As despesas domésticas ficaram muito aquém do rendimento impulsionado pelas trocas comerciais.

O governo alemão, até ao Covid-19, tem também gerido um orçamento muito apertado. Como resultado, surgiu um gigantesco e persistente excedente da conta corrente – excesso de poupanças, por outras palavras

Até 2008, o excesso de poupanças da Alemanha e de vários outros países europeus mais pequenos (como os Países Baixos) foram compensados por aumentos insustentáveis do crédito e dos gastos em países como a Grécia, a Irlanda e, sobretudo, a Espanha. A crise financeira mundial pôs fim a isso.

Desde então, toda a zona euro passou a ter um excedente da balança corrente globalmente desestabilizador, numa tentativa prejudicial de transformar a segunda maior economia do mundo numa Alemanha maior, no meio de uma abundância de poupança global.

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Que benefício os alemães obtiveram do seu enorme excesso de poupança? Notavelmente pouco.

“Os alemães, que têm sido tão ávidos exportadores de capital financeiro nas últimas duas décadas, são quase singularmente maus a investir no exterior”, escrevem os autores. “Desde o início de 1999, o setor privado alemão gastou coletivamente um pouco mais de 5,1 milhões de milhões de euros adquirindo ativos em outros países. No entanto, durante o mesmo período, o montante destes ativos estrangeiros cresceu apenas 4,8 milhões de milhões “.

Ao longo de quase duas décadas, as compras imprudentes de hipotecas subprime americanas e a dívida soberana grega resultaram numa perda de valorização de 7%.

Esta é uma forma infrutífera de frugalidade. Se alguns países têm poupança em excesso, outros devem estar na posição oposta. Ocasionalmente, os fluxos de capital têm gerado grandes déficits em países emergentes ou em países mais fracos de alto rendimento, como a Espanha.

Mas o maior e mais persistente país deficitário tem sido os EUA. A oferta e a procura globais são equilibradas ali principalmente pela Reserva Federal, na verdade o banco central mundial.

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Isto não tem sido tão fácil de fazer, particularmente desde que os EUA também tiveram uma grande mudança no rendimento dos grandes aforradores.

Com o défice da balança corrente em grande parte impulsionado pela procura externa por activos seguros nos EUA, o excesso de procura interna de compensação tem vindo de duas fontes: as bolhas financeiras e o défice federal. A primeira surgiu na bolha bolsista dos anos 90 e novamente na bolha imobiliária dos anos 2000; a segunda surgiu após a explosão das duas bolhas e, mais recentemente, com Donald Trump.

A bolha imobiliária foi particularmente fascinante não só pelo seu fim desastroso, mas pela forma como Wall Street gerou os bens seguros em dólares que o mundo queria por alquimia: a conversão de hipotecas de má qualidade em títulos triple A.

Como observam Klein e Pettis, “A falta de vontade do resto do mundo para gastar – que por sua vez foi atribuível às lutas de classes nas grandes economias excedentárias e ao desejo de autossegurança após a crise asiática – foi a causa subjacente tanto da bolha da dívida da América como da desindustrialização da América”.

Nomeadamente, “os bancos centrais estrangeiros e outros gestores de reservas gastaram cerca de $4,1 milhões de milhões na compra de ativos denominados em dólares entre o início de 1998 e meados de 2008”. Efetivamente, as poupanças excedentárias de vários países conduziram a uma enorme entrada líquida de capital nos EUA, o que resultou num enorme défice comercial e, por conseguinte, em última análise, na perda de postos de trabalho na indústria transformadora no coração dos EUA.

Era a balança de capital que era importante. A balança comercial era apenas o subproduto. O papel dos EUA como fornecedor dos ativos mais seguros e mais líquidos do mundo é vital. Estamos a tentar gerir uma economia global com uma moeda nacional.

Há muito que se sabe que isto é problemático. Não se tornou menos problemático, apesar da mudança para taxas de câmbio flutuantes. Se os estrangeiros quiserem deter ativos líquidos americanos em grandes quantidades, os EUA têm de gerir um enorme défice externo, a menos que o seu sector privado deseje carregar-se de ativos estrangeiros mais arriscados a uma escala comparável.

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O início de qualquer política sensata é uma análise clara. Os desequilíbrios que causaram a crise da zona euro, as explosões da dívida nos EUA e na Europa periférica, e novamente na China pós-crise financeira remontam a dois fracassos fundamentais: a distribuição do rendimento longe do grosso da população para as elites ricas e o papel único do dólar a nível mundial.

A solução óbvia para o primeiro fracasso é distribuir o rendimento pelas pessoas que o gastarão sem terem de se afundar cada vez mais em dívida. Na zona euro, isto irá provavelmente exigir a criação de uma autoridade orçamental central com capacidade para redistribuir recursos.

Na Alemanha, exigirá despesas governamentais mais elevadas em investimento e bem-estar. Na China, exigirá a reforma dos direitos de propriedade, a melhoria dos direitos dos migrantes às zonas urbanas, uma melhor rede de segurança social, a capacidade de organização dos trabalhadores e uma deslocação dos impostos sobre os mais ricos.

Quanto ao papel do dólar, devemos recordar que o próprio Keynes recomendou a criação de uma moeda global em Bretton Woods em 1944. Isto pode nunca acontecer.

Mas é evidente que gerir uma economia globalmente integrada com uma moeda nacional cria problemas insolúveis. Não nos devemos surpreender se estes aparecerem e reaparecerem.

De facto, não nos devemos surpreender se acabarem por destruir a economia mundial aberta. Se não reconhecermos e não respondermos a estes desafios, podemos encontrar-nos persistentemente atolados no mundo dos desequilíbrios e das guerras comerciais.

Este não é um bom lugar para se estar. Deveríamos escapar a essa situação.

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O autor: Martin Wolf (1946-) é um jornalista britânico que se concentra na economia. É o editor associado e comentarista-chefe de economia do Financial Times. Bibliografia: The Shifts and the Shocks: What We’ve Learned—and Have Still to Learn—from the Financial Crisis (Penguin Press 2014), Fixing Global Finance (The Johns Hopkins University Press 2008), Why Globalization Works (Yale University Press 2004), The Resistible Appeal of Fortress Europe (AEI Press 1994).

 

 

 

 

 

 

 

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