Tempos de pandemia, de disfuncionamento da justiça, de disfuncionamento dos mercados, de apostas selvagens em Wall Street – 3. ARCHEGOS E AS APOSTAS SELVAGENS DE WALL STREET – 3C. REFLEXÕES EM TORNO DA ARCHEGOS: 4. Comissões de Archegos e o Sistema Financeiro. Por Matt Levine

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

 

3C. Reflexões em torno da Archegos – 4. Comissões de Archegos e o Sistema Financeiro 

 

 Por Matt Levine

Extracto do artigo “SPACs Aren´t Always a Guarantee” publicado em 3 de Maio de 2021 em  (aqui) e em  (aqui)

 

As comissões de Archegos

No mês passado, falámos sobre o estranho facto de o diretor executivo e director de risco do Credit Suisse “só ter tomado conhecimento da exposição do banco à Archegos nos dias que antecederam a liquidação forçada do fundo”. A Archegos Capital Management é obviamente o escritório familiar de Bill Hwang, que acumulou enormes posições de alavancagem concentradas num punhado de acções e depois falhou uma chamada de margem. As suas contrapartes bancárias venderam as acções – umas mais rapidamente do que outras – e as que esperaram demasiado tempo, particularmente o Credit Suisse, foram transformadas em fumaça. O Credit Suisse teve mais de 20 mil milhões de dólares de exposição à Archegos no pico, e perdeu 5,4 mil milhões de dólares no colapso.

No mês passado, especulei que a direcção do Credit Suisse poderia não ter prestado demasiada atenção à Archegos porque, quando começou, não era um cliente particularmente grande: a Archegos começou relativamente pequeno, fez apostas agressivas, continuou a ganhar, e continuou a dobrar; as suas exposições só se tornaram massivas muito recentemente. Mas eis outra razão pela qual os gestores de topo podem não ter prestado atenção: Em termos de receitas, simplesmente não era um cliente muito grande:

O Credit Suisse fez apenas  16 milhões  CHF de receitas no ano passado da Archegos Capital, o escritório familiar cujo súbito colapso em Março causou perdas ao banco suíço de 5,4 mil milhões de dólares, de acordo com pessoas com conhecimento do problema .

As irrisórias receitas em comissões que o Credit Suisse recebeu da Archegos, cuja implosão foi uma das mais devastadoras da história recente, levanta mais questões sobre os riscos que o credor estava preparado para assumir na busca de relações com clientes ultra-ricos.

Apesar de conceder milhares de milhões de dólares de crédito à Archegos, o Credit Suisse ganhou apenas 17,5 milhões de dólares com a relação no ano passado. O baixo nível das comissões e a exposição ao risco elevado causaram preocupação entre a direcção e os altos executivos, que estão a investigar o acordo, de acordo com duas pessoas com conhecimento do processo.

A direcção do banco ficou particularmente alarmada depois de lhe ter sido dito que Hwang não era um cliente bancário privado do grupo, sugerindo que havia poucos incentivos para prosseguir a sua função de corretor de primeira linha, é o que se diz.

O Credit Suisse também exigiu uma margem de apenas 10% para os swaps de acções que negociava com a Archegos e permitiu ao escritório familiar alavancar 10 vezes algumas transacções, de acordo com pessoas familiarizadas com os swaps e em primeiro lugar reportado pela Risk.net. Isto foi cerca do dobro da alavancagem concedida  pelo corretor de primeira linha Goldman Sachs, que teve perdas mínimas quando desfez as as suas posições.

 

Não sei o que pensar disto. Se o Credit Suisse tinha 20 mil milhões de dólares de exposição à Archegos e recebeu 17,5 milhões de dólares de receitas, isso seria uma margem de cerca de 9 pontos de base sobre o financiamento que forneceu. Isso parece … muito magro? O Credit Suisse teve um rendimento dos activos de 0,3% no ano passado, que se obtém combinando os negócios que resultaram (e proporcionou um rendimento dos activos de 0,5% ou 1% ou 1,5% ou o que quer que seja) com os negócios que não resultaram (e proporcionou um rendimento dos activos de -2% ou -20% ou o que quer que seja). A transação com a Archegos, este ano, teve um retorno dos activos de algo como 25% negativo, o que é mau, mas no ano passado – um ano bom, para as transações com  Archegos! – teve algo como 0,1% [1], o que é pior, na verdade. Se o seu lado positivo é um retorno de 0,1% e o seu lado negativo é uma enorme perda, não se vai sair muito bem a longo prazo.

Noutro lugar ligado ao Credit Suisse, oopsie news, aqui está um artigo do Times de Londres sobre “Como renovar uma quinta provençal“, baseado na experiência de Shauna Varvel na restauração de uma mansão numa ilha no Ródano, perto de Avinhão. A casa é bela, e a renovação – liderada pelo arquitecto francês Alexandre Lafourcade – foi meticulosa.

 

Le Mas des Poirier, está situada numa área de 65 hectares, incluindo um pomar de peras, piscina e um campo de ténis,

       O pavilhão da piscina

 

     O jardim

A sua sugestão de esculpir o reboco de forma mais decorativa foi firmemente rejeitada por Lafourcade, assim como outros enfeites descritos no seu livro de estilo Provença sobre a casa. Para que o mastro fosse enraizado na área, disse ele, os materiais tinham de vir das proximidades, não de Gordes, a 45 minutos de distância, onde a pedra era branca. Em vez disso, insistiu, os pavimentos tinham de ser calcários locais (“Ele queria realmente do antigo, mas eram demasiado sujos para mim”), as persianas pintadas com uma tonalidade específica de azul, os telhados e pavimentos tinham de ser ladrilhados em terracota recuperada.

E depois, após encantadoras descrições das características luxuosas da casa, vem este parágrafo, com a sua incrível explicação entre parênteses:

Agora de volta ao Connecticut, ela diz que mal pode esperar para voltar para a sua casa francesa. A propriedade cobre 65 hectares. Para além de cinco hectares de pereiras (daí o seu nome, Le Mas des Poiriers), eles plantaram girassóis e trigo. E ela sente a falta dos mercados – em Saint-Rémy para comida, Eygalières para artesanato e a sua cidade local, Villeneuve-lès-Avignon, aos pés de uma cidade amuralhada, para comprar queijo e pão. Ela adora os mercados “porque nunca se sabe o que se pode encontrar”, embora o seu marido esteja agora menos interessado em andar à caça de antiguidades. “Costumávamos fazê-lo sempre juntos, mas agora ele diz que decorar a casa é mais como um trabalho e para trabalho já tem um e bem dificil  [embora agora com um papel reduzido, devido ao colapso do Greensill, depois de ter sido despromovido como chefe de gestão de ativos do Credit Suisse]. Nunca me cansarei disso.”

O seu marido é Eric Varvel, que dirigiu a gestão de activos no Credit Suisse até Março, quando foi substituído devido ao colapso da Greensill Capital, a empresa de financiamento da cadeia de abastecimento que obteve muito do seu financiamento a partir de fundos geridos pelo Credit Suisse. Não tenho a certeza de quão relevante isso é para os leitores que procuram dicas de renovação de casas? Não existem socialistas mais empenhados ou mais astutos do que os redatores de histórias sobre o imobiliário de luxo nos principais jornais.

 


Nota

[1] Estou provavelmente a exagerar; presumo que a exposição do Credit Suisse cresceu rapidamente para 20 mil milhões de dólares este ano, pelo que os 17,5 milhões de dólares que ganhou no ano passado correspondiam a uma exposição inferior. Mesmo que a exposição média no ano passado tenha sido de cerca de 10 mil milhões de dólares, no entanto, 17,5 milhões de dólares de receitas – 0,18% dos activos – parece bastante escasso.

 


O autor: Matt Levine é um colunista da Bloomberg Opinion cobrindo o setor financeiro. Foi editor da Dealbreaker, um banqueiro de investimentos da Goldman Sachs, advogado de fusões e aquisições da Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, e secretário do Tribunal de Recursos da 3ª Região dos EUA.

 

 

 

 

 

 

Leave a Reply