FALEMOS DE ECONOMIA, FALEMOS ENTÃO DE POLÍTICA – CONSOLIDAÇÕES ORÇAMENTAIS E EFEITOS DE REPERCUSSÃO NA ZONA EURO, NOS PAÍSES DO NÚCLEO CENTRAL E NOS PAÍSES DITOS PERIFÉRICOS, por JAN INT’T VELD

Selecção, tradução e introdução por Júlio Marques Mota

4. Efeitos de contágio e elevados prémios de risco

Enquanto a parametrização do  modelo leva a apenas pequenos aumentos dos  spreads soberanos, muito maiores aumentos foram observados nos últimos anos. A Figura 5 mostra os prémios de risco soberano para países seleccionados, que excedeu em muito o simulado aumenta em prémios de risco soberano tido em conta. As mudanças no rendimento de títulos da dívida pública  afectam a sustentabilidade a longo prazo da dívida pública, mas, dada a estrutura de maturidade média da dívida soberana, tem apenas um efeito retardado da economia real e é então somente aí que se torna permanente. Mas na crise da dívida soberana um canal mais importante tem sido a passagem dos spreads de risco soberano para o sector privado elevando os custos dos seus empréstimos. Por exemplo, as estimativas de Zoli (2013) são cerca de 50-60 por cento do aumento dos spreads de risco da dívida soberana  em  Itália foram transmitidos às taxas de empréstimo firmes das empresas no espaço de seis meses. A figura 5.2 mostra uma dispersão crescente da carga com que os bancos oneram os empréstimos concedidos  a sociedades não financeiras em toda a zona euro. 13 As taxas de juro das Instituições Monetárias e Financeiras em  empréstimos para as empresas não finan«ceiras (NFCs)  começaram a divergir em 2010, primeiro para a Grécia e depois para Portugal e em 2011 e 2012 as taxas em Espanha e Itália também foram afectadas. As taxas  de empréstimos são de até 200 bps mais altas em  Espanha e na Itália e até cerca de  350 bps mais altas  na Grécia e em Portugal.

Para ilustrar os potenciais efeitos que isso pode ter, a simulação apresentada na Figura 6 mostra o PIB se é adicionado um aumento adicional em prémios de risco soberano e empresarial .

Os prémios de risco soberano são levantados e até  300-400 bps na Itália, Espanha e Irlanda, ou seja  um adicional de 3-4%  e em  600-800 bps na Grécia e em Portugal, ou seja um adicional de 6-8 %. A passagem para o sector privado como aumento dos custos dos empréstimos é assumido como sendo de 50% , ou seja, custos de empréstimos para o sector privado aumentam respectivamente por bps 200 e 400 bps respectivamente.

Adicionar os prémios de risco mais elevados nas  simulações de consolidação aumenta as perdas de PIB. Isto significa  entre 2% e 3% para os efeitos negativos do PIB para os países mais afectados. As perdas de produção total, ao longo destes três anos aumentam para 10% para Portugal e quase para 11% para a Grécia. As repercussões negativas também baixam  o PIB dos países não directamente afectados (Alemanha, França e resto do núcleo EA).

Graficamente:

Figure 6 O PIB sob a hipótese de consolidar sozinho, sob a hipótese de consolidação colectiva e sob a hipótese de mais elevado prémio de risco  relativamente aos valores de referência (variação em percentagem relativamente aos valores de referência )

(continua)

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Para ler a Parte V deste trabalho de Jan int’t Veld, publicada ontem em A Viagem dos Argonautas vá a:

http://aviagemdosargonautas.net/2014/01/01/falemos-de-economia-falemos-entao-de-politica-consolidacoes-orcamentais-e-efeitos-de-repercussao-na-zona-euro-nos-paises-do-nucleo-central-e-nos-paises-ditos-perifericos-por-jan-int-4/