Selecção e tradução de Júlio Marques Mota
O BCE vai tentar salvar a sua credibilidade com novas medidas
Romaric Godin, La BCE va tenter de sauver sa crédibilité avec de nouvelles mesures
La Tribune, 6 de Março de 2016
(conclusão)
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O risco bancário
Ainda assim, aqui também, o movimento não é simples. Estas taxas negativas agitam o mercado que teme um impacto sobre a rentabilidade de um sector bancário cuja saúde não está nada garantida. Um medo alimentado, no entanto, pelo próprio sector, que se queixa de um monte de taxas negativas. De acordo com Frederik Ducrozet, estes receios são exagerados: “Eu acho que o custo de taxas negativas é de cerca de 2 mil milhões de euros, o que é viável em termos de lucros acumulados no montante de 315 mil milhões de euros. “Mas, novamente, o efeito psicológico funciona. A redução das taxas negativas poderiam alimentar temores sobre a rentabilidade dos bancos. Novo dilema, portanto, para o BCE, sujeito a uma necessidade de cortar nas taxas de juros e com o risco de provocar uma crise bancária.
A taxa negativa a “dois níveis”?
Para o resolver, parece desenhar-se uma solução “a Suíça”. Tal como na Confederação Helvética, o BCE poderia decidir não tributar o excesso de liquidez senão para além de uma certa proporção. Os bancos disporiam, então, de um “colchão de segurança” e seriam menos afectados pelo custo de taxa negativa, mesmo que pouco elevado. Benoit Coeuré, o membro francês do Conselho Executivo do BCE, evocou esse mecanismo ainda há pouco tempo. Mas isso não fará correr o risco de reduzir a eficácia, já contestada, das taxas negativas? “Não verdadeiramente, diz Frederik Ducrozet por causa dos 700 mil milhões de euros de excesso de liquidez, apenas 300 mil milhões são” utilizados “para fazer descer as taxas. “Além disso, o” excesso de liquidez “refere à ” moeda de banco central “que só circula entre os bancos e o banco central. Este montante vai aumentar naturalmente com o QE, reduzindo o impacto da “almofada de segurança. “
O BCE será ainda credível?
Há aqui ainda uma última pergunta, a mais central: Pode o BCE, apesar de tudo, ainda convencer alguém? O BCE começou o seu corte nas taxas em Outubro de 2013, e começou as suas primeiras medidas não convencionais em Junho de 2014 e lançou o seu QE em Março de 2015. E a inflação continua teimosamente baixa. Mesmo que o BCE disponha ainda de outras armas, a sua capacidade de agir realmente começa a embotar. As ferramentas que permanecem disponíveis começa porém a diminuir. Sabemos que os próximos passos serão mais difíceis de implementar devido à oposição alemã. Especialmente, os mercados estão a começar a perceber que a QE tem um carácter “defensivo” contra a deflação, mas em que a sua capacidade de fazer subir a inflação é diminuta. No entanto, num contexto internacional em que os bancos centrais estão fortemente em concorrência para “exportar” a sua deflação, a tarefa torna-se muito difícil.
Os limites da política monetária
Adicionar 10, 15 ou 20 mil milhões de euros mensais à QE será então suficiente para restaurar essa credibilidade? Sem dúvida, a muito curto prazo para tranquilizar os mercados e estabilizar a situação. Mas o BCE está constantemente na corda bamba. “O BCE é credível tanto quanto há mesmo um lento aumento da inflação subjacente”, disse Frederik Ducrozet. Mas mais a inflação permanece baixa durante muito tempo, mais é então difícil de corrigir as expectativas, e mais a inflação permanece baixa: esta é a principal lição da história recente do Japão. Mas o BCE, isolado, utiliza e reforça uma ferramenta que tem mostrado a sua incapacidade para a inverter a evolução da inflação. E se o problema não for quantitativo, mas sim qualitativo?
Cada vez mais, parece claro que sem se utilizar a alavanca orçamental, a batalha do BCE estará perdida de antemão. O BCE combate uma realidade que ele controla cada vez menos bem. “Sem o recurso a uma política de investimento público forte, o QE leva a má alocação de recursos e terá um baixo impacto sobre a inflação e as medidas do BCE parecem ser em vão “, observa Christopher Dembik, economista do Saxo Bank. Este economista teme um cenário de estilo japonês: “No Japão, a política fiscal veio tarde demais e inverter as expectativas dos agentes económicos é um enorme desafio, é isso que agora ameaça a zona euro. “É como se a política monetária com que os estados têm contado quase exclusivamente desde 2007, tenha chegado ao limite das suas possibilidades.
As contradições do BCE
Só que no quadro orçamental da zona euro, ainda reforçado em 2011 e 2012, a alavanca orçamental é inoperante, e é é tanto mais assim quanto a Alemanha, que dispõe de margem de manobra se recusa a agir. E o BCE está preso numa armadilha. Enquanto Instituição pode minar o quadro orçamental e, na quarta-feira, 2 de Março, Benoit Coeuré insistiu que não há margem de manobra orçamental. No entanto, a política do BCE não pode ser eficaz sem esta alavanca orçamental. O BCE está, portanto, preso nas suas contradições. O risco é o de que o mercado possa já não acreditar na sua capacidade de agir sozinho. Como não haja política orçamental, o BCE pode não convencer ninguém a prazo. E a recuperação na zona do euro, já fraca, ficará então em situação de grande perigo
Romaric Godin, La Tribune,
Aqui está o balanço do BCE ( do Eurosistema para se ser mais exacto, isto é, BCE+todos os bancos centrais nacionais):
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Vê-se bem a QE em, curso em que o BCE compra essencialmente obrigações públicas, aumentando assim o seu risco…
O BCE é uma incrível aventura história de que o nosso dinheiro é o herói (sic)
Romaric Godin, La Tribune, La BCE va tenter de sauver sa crédibilité avec de nouvelles mesures, Texto disponível em :
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