CRISE DO COVID 19 E A INCAPACIDADE DAS SOCIEDADES NEOLIBERAIS EM LHE DAREM RESPOSTA – XLIX – PENSAMENTOS VIRAIS, de JOHN MAULDIN

 

Viral Thoughts, por John Mauldin

Mauldin Economics, Thoughts from the frontline

Selecção e tradução por Júlio Marques Mota

 

 

Estamos a olhar para um mundo com parâmetros limitados por  pura imaginação; para onde vamos a partir daqui é o palpite de qualquer um.

-Will Thomson e Chip Russell, Massif Capital

 

O texto de hoje vai ser mais uma revisão do panorama da crise. Vou tocar em vários tópicos em vez de me debruçar sobre um único tema. Tanta coisa está a acontecer, é realmente difícil saber por onde começar. Haverá algo que vai incomodar toda a gente. Por isso, vamos entrar a sério no assunto.

Agora,  vamos começar com algumas boas notícias. Falei ontem com o Dr. Joseph Kim da Inovio. Estão a iniciar a fase inicial de experiências em humanos de testes de segurança/imunidade de uma vacina, que deverá apresentar dados em Junho, e deverão estar numa fase 2/3 mais alargada de testes já em Julho/Agosto. A Inovio planeia (mas não promete) ter um milhão de vacinas prontas até ao final do ano e está à procura de uma capacidade ainda maior.

Estão também em curso em todo o mundo muitos outros ensaios de vacinas. O Dr. Kim referiu vários com que estava familiarizado, alguns dos quais estão também a iniciar ensaios em humanos. Eles utilizam mecanismos diferentes, mas com o mesmo objetivo final. Ele espera que alguns funcionem, dizendo: “Olha, pensa nisto,  como  sendo 71 tiros à baliza”. Quanto mais tentamos, mais probabilidades temos de marcar”. Desses, provavelmente cerca de 10 parecerão promissores o suficiente para obter financiamento.

A capacidade de produção de vacinas será fundamental. Vamos precisar de milhões por semana e, eventualmente, de milhares de milhões por ano. Esta é uma crise global e tem de ser tratada a nível global. O Dr. Kim pensa que as pessoas irão provavelmente precisar de vacinas múltiplas, provavelmente de dois em dois anos, mas ainda não sabemos.

As primeiras vacinas devem ir para os profissionais de saúde, depois para os que prestam os serviços necessários, como alimentação, energia, etc. Depois, aqueles que estão mais em risco e, finalmente, todos os outros.

Trajetória futura

Quando queremos conhecer o futuro, aparece sempre quem diga para olharmos para a China. O coronavírus é originário da China e este país foi o primeiro a impor o tipo de restrições agora comuns noutros locais. O vírus já se tinha propagado rapidamente através dessa população urbana altamente densa antes das medidas de confinamento.

O que vemos é que, após 2 a 3 meses de um bloqueio impiedosamente imposto, o vírus recuou o suficiente para deixar as pessoas saírem de casa e as empresas começarem a reabrir. O tempo de inatividade criou desemprego em massa,  perturbações e perda de rendimentos que levarão anos a recuperar. A vida quotidiana ainda está muito limitada, as despesas dos consumidores não estão nem perto do que eram e continuarão provavelmente assim, até que uma vacina esteja disponível. Ainda não vemos nada que se pareça com uma recuperação económica em forma de V na China.

Infelizmente, penso que os EUA e a Europa seguirão um rumo semelhante. Aprenderemos muito nas próximas semanas, à medida que algumas áreas começarem a reabrir. A questão fundamental: Poderão fazê-lo sem que as hospitalizações e as mortes aumentem? Se assim for, talvez possamos ter um Verão diferente, mas um pouco normal. Mas há um risco real de termos de nos confinar  novamente se não funcionar.

A trajectória económica também é incerta, mas apenas no sentido de que não sabemos quão má ela será. Tenho a certeza de que já viram dados de sondagens como esta da CBS News.

 

Source: CBS News

Existem outros estimativas  com prazos e atividades diferentes, mas todos eles apontam na mesma direção geral. Isto não vai ser como ligar um interruptor de luz.

Na ausência de avanços miraculosos, a dor económica está apenas a começar. Vamos ver indústrias inteiras serem dizimadas ou transformadas precipitadamente. Eu esperava um pouco disto de qualquer forma, mas durante um período de tempo muito mais longo, e é por isso que o meu próximo livro se chama a “Era da Transformação”. Graças à pandemia, esta Era está a chegar ainda mais depressa do que o esperado.

Lei da Selva

Todos querem saber quando é que a economia pode reabrir. Em certo sentido, essa é a pergunta errada. A economia não está “fechada”. Muitas empresas essenciais ainda estão abertas. As pessoas ainda compram e vendem coisas. Os que estão sentados em casa continuam a exercer uma atividade económica. Mas é de uma natureza diferente e a mudança gera custos.

Por isso, o que realmente perguntamos é quando é que a economia vai voltar ao que era antes, ao  que era normal.  A resposta é “nunca”, receio bem. Voltaremos a algo completamente diferente e ainda desconhecido.

Segundo Danielle DiMartino Booth’s Quill Intelligence, menos de 3% dos condados dos EUA representam metade do PIB e 61% dos casos da COVID-19. Até que estes condados densamente povoados possam reabrir, a atividade económica será pouco intensa, o que travará o consumo. As zonas urbanas serão as mais difíceis de voltar a ficarem colocadas  em linha, ou seja  no sentido de  voltar ao que era dantes. Mas sem elas, não nos podemos aproximar de nada que pareça “normal”.

Quanto ao quando é que isso pode acontecer, temos de facto um plano. Em 16 de Abril, o Presidente Trump anunciou as suas orientações para “Abrir de novo a América”. Estas são recomendações aos governadores, que podem escolher caminhos diferentes, mas o plano parece sensato. Prevê três fases, e cada Estado progrediria através delas, com base em períodos de 14 dias de casos em declínio e capacidade hospitalar adequada.

O leitor pode pensar que o plano de Trump é demasiado flexível  ou demasiado restrito, mas é, pelo menos, relativamente objetivo. Dá-nos metas a atingir e reconhece as diferenças locais. O melhor de tudo é que a abordagem faseada deverá aumentar a confiança do público em que o perigo está a diminuir – e isso é fundamental para que a economia saia do seu congelamento profundo.

Sinto o ressentimento de alguns em relação ao facto de se manterem afastados do trabalho, mas as ordens de confinamento  não são o único obstáculo. As empresas não reabrem e recolocam os empregados na folha de pagamentos, a menos que os clientes sintam que podem regressar em segurança, e os dados da sondagem acima apresentados dizem que, na sua maioria, não o fazem.

Tudo isto vai levar tempo. Não há como contornar isto. As medidas que estamos a tomar atualmente “achataram a curva” com sucesso a nível nacional (as áreas locais variam). Temos de reabrir sem o deixar disparar mais alto novamente. Temos também de proteger as pessoas vulneráveis – os idosos e as pessoas com condições de saúde subjacentes. Fazer tudo isto de uma vez será um ato de malabarismo gigantesco, mas creio que o podemos fazer. Penso que a maioria dos EUA pode estar na fase 3 até ao final de Maio, se fizermos isto bem.

Se não o fizermos como deve ser? Adeus, Verão, e diremos então olá a uma recessão que durará muito mais tempo do que seria da outra maneira.

Tempo de teste

Tenho o privilégio de fazer parte de um grupo de e-mail (cortesia do Dr. Mike Roizen) que está a ajudar a aconselhar os governos estaduais. As sugestões que fazem são um pouco semelhantes às de Trump, mas com muito mais detalhes. Elas dividem a população em cinco grupos com base em fatores de risco como a idade e o estado de saúde.

Por exemplo, o Grupo 1 tem menos de 50 anos de idade. O grupo 2 teria entre 50 e 65 anos sem índices de massa corporal superiores a 39. O grupo 3 seria aquele em que o IMC é superior a 39. (Cerca de 3% de Ohio, a título de exemplo).

Todas as pessoas com mais de 80 e 65 a 80 anos com uma ou mais co-morbilidades graves (hipertensão, obesidade, diabetes tipo 2, doenças pulmonares crónicas, disfunções imunitárias, doenças renais que exijam diálise, aumento dos distúrbios de coagulação) estão no grupo 5 (cerca de 3,5% da população e 55% das mortes).

A recomendação é oferecer algum tipo de incentivo financeiro para que os grupos de maior risco permaneçam em casa até que haja um teste adequado da comunidade total. Se fizermos algo deste tipo, eles estimam que 80% da população ativa pode ser libertada inicialmente, e outros 10% na fase 2, e depois todos quando estiverem disponíveis testes adequados e uma vacina.

Os testes são fundamentais para qualquer plano de reabertura. A maioria dos peritos pensa que os EUA precisam de estar a testar pelo menos 500 000 pessoas por dia para que a pandemia fique verdadeiramente controlada. Estamos apenas a começar a chegar a cerca de 200 000, em média, nos últimos dias. Precisamos de, pelo menos, triplicar esse número. E depois duplicá-lo novamente. E depois, mais uma vez, o dobro. E mais uma vez. Sabemos que os laboratórios privados têm muita capacidade. Confiamos neles para nos testarem para tudo o resto. Ponham-nos a trabalhar…

Source: COVID Tracking Project

Os testes e os laboratórios não são os únicos constrangimentos aqui. Parafraseando a velha frase: “Por falta de zaragatoa, o teste não foi feito”. Idem para fornecimentos como luvas e outro equipamento de proteção para trabalhadores da saúde. Precisamos de obter cada componente, em quantidade adequada, nos locais certos e nos momentos certos. A nossa incapacidade inicial para o fazer deixou o vírus crescer muito mais rapidamente nos EUA do que em locais com testes extensivos, como a Coreia do Sul e a Nova Zelândia.

Nunca é demais sublinhar a importância deste aspeto. Testes generalizados e fiáveis ajudarão a gerar a confiança de que necessitamos para relançar a economia. A falta de testes suficientes significará menos confiança e uma recuperação mais lenta.

O Debate Inflação/Deflação

Como tenho vindo a dizer nas últimas quatro semanas, sem intervenção enfrentamos a certeza de uma depressão deflacionária em grande. A Reserva Federal está a inclinar-se contra isto de uma forma sem precedentes, enquanto o governo tenta substituir o rendimento perdido das empresas e dos indivíduos. Isto não  é  o que normalmente pensamos como “estímulo”. Não se destina a estimular a atividade económica, mas simplesmente a substituir uma parte perdida da mesma. A esperança é reabrir a economia em breve para que a recuperação se faça por si só. Penso que isto levará mais de 2 anos e não veremos nada como uma recuperação em forma de V este ano.

Lamentavelmente, penso que precisaremos de despesas governamentais ainda mais avultadas. Será quase certamente necessário antes das eleições, e muito provavelmente antes das férias do Congresso para o Verão, para que esses controlos e outras ajudas cheguem a tempo das eleições. Esta é uma “necessidade” bipartidária para os políticos.

Além disso, embora isso ofenda todo o sentido filosófico de certo e errado que me é caro, compreendo porque é que o Fed está a intervir no mercado das obrigações “podres”  para impedir que algumas empresas zombies se afundem. Estas empresas representam postos de trabalho e a tarefa neste momento, pelo menos no entender do Fed, é evitar que uma grande recessão se transforme numa depressão.

É evidente que isso vai ajudar algumas empresas, mas não todas.

(Bloomberg)- Mais de 10% das obrigações de empréstimo garantidas dos EUA estão agora em risco de deixarem de fazer os pagamentos em dinheiro aos detentores das suas porções  mais arriscadas, no meio de uma forte degradação das notações de crédito com efeito de alavanca  que garantem  os títulos, segundo os analistas da Nomura Holdings, Inc. (Bloomberg). (H/T Mark Grant)

Essencialmente, muitos dos empréstimos que o Fed estava a tentar ajudar vão, de qualquer forma, baixar de notação de crédito. A acção do Fed manteve simplesmente o preço em alta, mas não aumentou a capacidade das empresas para efetivamente servirem a sua dívida. De qualquer modo, muitas das empresas zombies vão falir.

Mas será que toda esta compra da Reserva Federal (NÃO impressão de dinheiro) vai colocar a economia no caminho da  inflação? Vejamos a última carta da Dra. Lacy Hunt sobre a Hoisington Investment Management (destaque minha):

Artigos recentes sugerem que a Reserva Federal e o Departamento do Tesouro estão envolvidos na Teoria Monetária Moderna (MMT) ou em alguma forma de “dinheiro de helicóptero”, a famosa frase de Milton Friedman também referida por Ben Bernanke. A conclusão é que, uma vez contido o vírus, estes novos esforços produzirão resultados económicos e de inflação diferentes e mais poderosos do que os períodos de Flexibilização Quantitativa que se seguiram à Crise Financeira Global (CGF) de 2008-09.

Além disso, a sugestão é que as medidas de política orçamental tomadas este ano, num total de 2,7 milhões de milhões  de dólares, serão muito mais eficazes do que o pacote de estímulo de 2 milhões de milhões  de dólares de 2009. Serão verdadeiras estas afirmações de que o MMT está em vigor e de que as ações monetárias e fiscais irão impulsionar taxas económicas e de inflação mais elevadas  ? A resposta rápida é não.

Para que o Fed se envolva numa verdadeira MMT, seria necessária uma grande alteração regulamentar às leis da Reserva Federal: As responsabilidades da Reserva Federal teriam de passar a ter curso legal. O Tesouro poderia vender títulos diretamente ao Fed; os depósitos do Tesouro seriam creditados e o Tesouro passaria cheques contra esses depósitos. Neste caso, o Fed passaria, no essencial, cheques para pagar as obrigações do Tesouro.

Se esta alteração fosse aprovada, a inflação aumentaria e todo o sistema monetário internacional seria severamente desestabilizado e o sistema bancário norte-americano seria irrelevante. Muitos dos casos de tornar o passivo de um banco central em curso legal ou equivalente ocorreram historicamente – China na década de 1930, Alemanha na década de 1920, Jugoslávia e Hungria imediatamente após a Segunda Guerra Mundial, bem como múltiplos casos na América Latina. Nestas circunstâncias, a inflação era tão pesada que as condições económicas se tornaram horrorosas  e levaram à ocorrência de graves ruturas políticas. Como estes casos nos recordam, a impressão de dinheiro seria, em última análise, uma tentativa de melhorar a economia, destruindo os seus fundamentos básicos.

Note-se que Lacy está bem ciente de que a inflação e mesmo a hiper-inflação são possíveis sob  condições certas. A lei da Reserva Federal teria de ser alterada.

O Dr. Woody Brock, nos seus últimos escritos, salientou que foi o aumento da economia de serviços de 25% da mão-de-obra em 1910 para 86% da mão-de-obra atual que produziu a estabilidade a que assistimos no ciclo económico. (As instabilidades deveram-se à alavancagem, especialmente à existência de  baixas taxas de juro e da financeirização da economia. Estes foram um enorme erro de política monetária e regulatória).

O choque que estamos a sentir hoje é diferente de tudo o que vimos no passado. Estamos simplesmente a ver o sector dos serviços implodir e não fazemos ideia de quanto tempo vai demorar a voltar. Como dizia a citação do início da carta, estamos a viver num mundo limitado apenas pela nossa imaginação.

Quão Elevado Será o Desemprego?

Aqui estão duas previsões, a primeira de Danielle DiMartino Booth na Quill Intelligence e a segunda de Mike (Mish) Shedlock.

 

 

Source: Quill Intelligence

Citação Quill:

A extrapolação dos dados relativos às últimas cinco semanas indica que a taxa de desemprego U3 para os salários de Abril deverá ser de cerca de 16,2%; o risco é  de a taxa de desemprego nos venha a surpreender à alta, uma vez que as taxas de desemprego de alguns Estados densamente povoados são inferiores ao que seria de esperar.

Mike Shedlock ofereceu outra análise. O leitor pode ver a matemática e a metodologia de como ele faz os seus números no site.

Com base em 26 Milhões de inscrições para o subsídio de desemprego, qual é a Taxa de Desemprego? A minha taxa de conforto é de 17-25%, com uma expectativa de 20-24%. De qualquer forma, é provável que a taxa de U-6 se situe nos 30%.

No decorrer das últimas 5 semanas,  26,453 milhões de pessoas apresentaram declarações de desemprego. Calculemos a taxa de desemprego.

(“U-6” é uma taxa de desemprego mais ampla que inclui os “trabalhadores involuntários a tempo parcial” que aceitaram esses empregos mas querem na verdade é  trabalhar a tempo integral).

Numa conversa tardia com Mish, ambos concordámos que o número de Maio será ainda mais elevado, porque o desemprego continuará a aumentar na sua recolha de dados, que é qualquer dia que inclua o dia 12 do mês. Dependendo da rapidez com que a economia se abre e da rapidez com que as grandes áreas urbanas começarem a funcionar, é perfeitamente possível uma taxa de desemprego de 25% durante um curto período de tempo. Isso é simplesmente feio.

Há tantas outras coisas de que eu poderia falar. Literalmente, eu poderia fazer um outro texto desta dimensão  e somente  a partir dos dados que se gostaria que entrassem neste texto. Mas está na hora de começar a fechar. Mas primeiro, este aviso rápido.

Penso que esta pandemia está a acelerar a linha temporal para aquilo a que chamo A Grande Reiniciação, quando teremos de racionalizar a dívida global. Os meus amigos da CMG e eu estamos a refazer um artigo sobre isso, juntamente com alguns outros artigos relacionados com a COVID-19. Pode vê-los e muito mais visitando o site da CMG.

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Leia este artigo no original clicando em:

https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/viral-thoughts

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