Seleção e tradução de Júlio Marques Mota
3A. Os produtos derivados – 11. A chamada de margem de Archegos, as vendas forçadas de ações e as implicações para os principais bancos de investimento e mercados
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em 3 de Abril de 2021 (ver original aqui)
A Archegos tinha feito apostas em ações utilizando dinheiro emprestado, e penhorando ações como garantia junto dos bancos/corretores de investimento
Quando a Archegos não conseguiu colocar o dinheiro, os seus corretores largaram as ações com que a Archegos se tinha comprometido com eles.
Na sexta-feira, a Archegos Capital Management, dirigida pelo antigo gestor do Tiger Asia, Bill Hwang, foi forçada a descarregar 20 mil milhões de dólares de ações na sequência da sua incapacidade de cumprir as obrigações de margem aos corretores. Isto levou a que os preços de ações como ViacomCBS, Discovery caíssem mais de 25% ao longo de um só dia, e acções de Baidu e de Tencent Music cotadas nos EUA, com sede na China, afundassem entre 33-48%.
Vejamos quais os atores no centro da atividade, as causas, e as implicações para as ações globais
O que é a Archegos Capital Management?
É um escritório familiar, ou seja, uma empresa privada de consultoria de gestão de patrimónios que serve investidores altamente ricos.
Quem é o seu proprietário?
A Archegos é dirigida por Bill Hwang, que ganhou as suas esporas como gestor de fundos no famoso hedge fund Tiger Management de Julian Robertson ao longo da década dos anos 90 e inícios dos anos 2000. Hwang criou então o seu próprio fundo chamado Tiger Asia, com o apoio de Robertson. Em 2012, Tiger Asia e Hwang foram acusados de abuso de informação privilegiada e manipulação de mercado pela Securities Exchange Commission e tiveram de pagar 44 milhões de dólares em multas. Hwang converteu então a Tiger Asia num escritório familiar, Archegos Capital Management.
Quanto dinheiro é que a Archegos gere?
De acordo com um relatório do Wall Street Journal, a Archegos geriu cerca de 10 mil milhões de dólares de dinheiro familiar e fez grandes apostas em ações de empresas cotadas em bolsa nos EUA, Europa, e Ásia. Um relatório no jornal South China Morning Post citando intervenientes no mercado, que pediram anonimato, disse que Hwang praticou uma estratégia de longo-curto prazo [n.t. tomada de posições longas em ações subvalorizadas e venda de ações sobrevalorizadas] com uma alavancagem excecionalmente grande. Isto significa que, por cada dólar seu, ele tomaria emprestado várias vezes e construiria posições em ações.
O que é que correu mal?
Archegos tinha feito apostas em ações utilizando dinheiro emprestado, e penhorando ações como garantia junto dos bancos/corretores de investimento a quem tinha contraído empréstimos. Em tais acordos, quando o valor das ações penhoradas cai, o corretor solicitará ao cliente ações adicionais como garantia. Isto é conhecido como uma chamada de margem.
Se o cliente não for capaz de fornecer ações adicionais, dependendo de quanto o valor das ações prometidas tenha caído, o corretor venderá uma parte ou a totalidade para recuperar o seu dinheiro. Quando a Archegos foi incapaz de colocar o dinheiro, os seus corretores largaram e venderam as ações que a Archegos lhes tinha entregue como colateral.
O que aconteceu a seguir?
Por causa das vendas forçadas, os preços das ações entraram em queda livre. Normalmente, em tais situações, a queda abrupta desencadeia uma venda por outros operadores em bolsa com posições de compra nesses mesmos títulos e agrava-se a queda das cotações.
Quem são os bancos/corretores que lidam com a Archegos?
De acordo com relatos dos meios de comunicação social, a Goldman Sachs, Nomura, Credit Suisse, Morgan Stanley e Deutsche Bank terão lidado com os negócios da Archegos. De acordo com o relatório do South China Morning Post, a Goldman Sachs não tinha estado a lidar com a firma de Hwang até 2018, por causa do caso de abuso de informação privilegiada. Contudo, o fundo da Hwang tinha-se tornado maior do que muitos fundos de cobertura e os rivais da Goldman estavam a ganhar comissões enormes com as transações da Archegos. Finalmente, o Goldman mudou de posição e assumiu a Archegos como cliente.
Quantas perdas sofreram os corretores da Archegos?
Não é claro, neste momento. Sem mencionar a Archegos ou quantificar a perda, o Credit Suisse disse que a perda poderia ser “altamente significativa e material” para os seus resultados do primeiro trimestre. Nomura também não nomeou a Archegos, mas disse que enfrentava uma perda potencial de 2 mil milhões de dólares de um cliente não nomeado dos EUA. Outros corretores ainda não emitiram quaisquer declarações.
Quais são as ações importantes detidas pela Archegos?
Para além do ViacomCBS e do Discovery, os meios de comunicação social mencionaram as empresas chinesas Baidu Inc., GSX Techedu Inc., IQIYI Inc., e Tencent Music Entertainment Group como as ações da carteira da Archegos.
De acordo com um relatório da Forbes, não existem depósitos de títulos da Archegos no repositório da SEC para tais depósitos, o repositório EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval), apesar das enormes transações levadas a cabo pela Archegos.
Como foi isto possível ?
De acordo com relatórios da Bloomberg e do The Wall Street Journal, a Archegos construiu estas posições através de um instrumento derivado chamado total return swaps. De acordo com este relatório da Forbes, os escritórios familiares são obrigados a reportar posições de ações e derivados superiores a 100 milhões de dólares em ficheiros formato 13-f no website EDGAR da Securities Exchange Commission. No entanto, os swaps estão excluídos dos ficheiros 13-f.
Como é que reagiram os mercados globais à venda forçada das posições de Archegos?
Até agora, o impacto tem-se limitado aos títulos que faziam parte da carteira da Archegos. Os principais índices de ações nos EUA, Ásia e Europa não foram afetados.