O modelo neoliberal em crise profunda – o exemplo inglês — Texto 2. “Problema de solvência de 65 mil milhões de libras” (extracto), por Dave Fairtex e “Banco de Inglaterra compra 65 mil milhões de libras esterlinas de obrigações do Reino Unido para travar a crise”, por David Milliken

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

10 m de leitura

 

Texto 2. “Problema de solvência de 65 mil milhões de libras” (extracto), por Dave Fairtex e “Banco de Inglaterra compra 65 mil milhões de libras esterlinas de obrigações do Reino Unido para travar a crise”, por David Milliken

 


Texto 2A. Problema de solvência de 65 mil milhões de libras

Por Dave Fairtex

Extracto do texto publicado por  em 2 de Outubro de 2022 (original aqui)

 

A grande novidade de mercado esta semana – como provavelmente já deve saber – foi o problema de solvência nos fundos de pensões britânicos alavancados. (Alavancagem? Fundos de pensões???) Os fundos de pensões britânicos detinham dívida soberana do Reino Unido, cujo preço tem vindo a afundar (devido ao aumento das taxas), o que normalmente não importaria (basta mantê-la até ao vencimento, e tudo está bem), a menos, claro, que estivessem a usar uma tonelada de dinheiro emprestado para amplificar o rendimento das obrigações. O que, ao que parece, era o que estavam a fazer.

Porquê pedir dinheiro emprestado? Acontece que as taxas das obrigações do Estado eram demasiado baixas para os fundos de pensões cumprirem as suas obrigações (graças aos banqueiros centrais), pelo que os fundos de pensões acabaram por assumir riscos muito maiores, utilizando a alavancagem. E a utilização da alavancagem para criar uma grande carteira de títulos do Estado funcionou muito bem, até ao momento em que as taxas destes títulos começaram a subir rapidamente. E depois – de repente – já não estava bem. Havia (provavelmente) chamadas de margem; a falência aproximou-se.

Assim, para evitar esta iminente destruição do fundo de pensões alavancado, que muito provavelmente teria irritado (e empobrecido) um grande número de reformados, o Banco de Inglaterra interveio para comprar os títulos do Estado em questão que estavam em queda (provavelmente sem propostas). “Aceitamo-los todos”. Os fundos de pensão alavancados, salvos da destruição. Pelo menos por agora. Isso foi na quarta-feira. E tudo isso custou 65 mil milhões de libras.

 

Bank of England to buy 65 billion pounds of UK bonds to stem rout (Fonte – Reuters).

BOE Ignites Global Rally in Everything From Stocks to Bonds (Fonte – Bloomberg).

 

Inicialmente, este movimento foi visto como um sinal fundamental pelo rebanho entusiasta nos mercados de ativos de risco; ações, dívida podre, etc., que reagiram fortemente às notícias. “Eh, Eh, o sustentáculo chegou! Estamos de volta às bebedeiras de compras do banco central”!

O otimismo durou um dia. Infelizmente, as ações venderam-se um pouco mais, terminando a semana com um novo mínimo. Assim, os fundos de pensões britânicos alavancados foram (temporariamente) resgatados, mas tanto as ações como a dívida podre continuaram a descer.

Independentemente de o sustentáculo há muito esperado estar no nosso futuro a curto prazo, tudo isto é verdadeiramente muito importante. Reflete um grave problema de solvência nos fundos de pensões na Europa, e talvez também nos Estados Unidos. É por isso que vou continuar a falar disso – este evento é um sinal do que está para vir. E, pode refletir uma incapacidade dos bancos centrais de deixarem de imprimir dinheiro. Isso significaria que, desta vez, não há taxas Volcker de 20% a curto prazo. Demasiados fundos alavancados irão quebrar no caminho para os 20%. Além disso, temos outra causa de inflação para além da impressão de dinheiro: há um número absurdamente grande de pessoas em idade ativa que  estão fora do mercado de trabalho, o que causou diretamente a escassez de trabalhadores, o que, por sua vez, inflaciona os salários. Mas isso é uma história para outra altura. [Tenho-a escrita mas é muito longa- publicá-la-ei mais tarde].

Suspeito que esta questão da solvência das pensões seja um problema massivo – e global – que apenas apareceu em primeiro lugar no Reino Unido. Armstrong tem vindo a dizer isto há já bastante tempo (as pensões na UE estão em grandes dificuldades, devido às engendradas baixas taxas de juro da dívida pública), e isso não fazia sentido para mim, mas agora percebo: as baixas taxas levaram a uma alavancagem, e a alavancagem é ótima até que as taxas gritam mais alto, e depois de repente – de um dia para o outro – tudo se transforma num problema de solvência por falta de pagamento.

(…)

_____________

Texto 2B. Banco de Inglaterra compra 65 mil milhões de libras esterlinas de obrigações do Reino Unido para travar a crise

 Por David Milliken

Publicado por  em 28 de Setembro de 2022 (original aqui)

 

Um viajante passa pelo Banco de Inglaterra, em Londres, Inglaterra, a 26 de Setembro de 2022. REUTERS/Peter Nicholls/File Photo

 

Resumo

– O Banco de Inglaterra intervém para comprar obrigações de longo prazo

– Os rendimentos a 30 anos caem em 100 pontos base após o apoio do BoE

– BoE compra até 5 mil milhões de libras em títulos de dívida pública por dia até 14 de Outubro

– As vendas de títulos de dívida pública com início previsto para a próxima semana foram adiadas

– BoE ainda pretende reduzir as suas reservas de flexibilização quantitativa em 80 mil milhões de libras

 

LONDRES, 28 de Setembro (Reuters) – O Banco de Inglaterra entrou no mercado obrigacionista britânico para travar a queda do mercado, comprometendo-se a comprar cerca de 65 mil milhões de libras em títulos da dívida pública a longo prazo, após os planos de redução de impostos do novo governo terem desencadeado a maior venda de títulos desde há décadas.

Citando riscos potenciais para a estabilidade do sistema financeiro, o BoE também adiou na quarta-feira o início de um programa para vender as suas 838 mil milhões de libras em títulos do Estado, que deveria ter começado na próxima semana.

“Se as disfunções neste mercado continuassem ou piorassem, haveria um risco material para a estabilidade financeira do Reino Unido”, disse o BoE. “Isto conduziria a um aperto injustificado das condições de financiamento e a uma redução do fluxo de crédito para a economia real”.

O banco central disse que ainda estava empenhado num corte de 80 mil milhões de libras durante os próximos 12 meses nas suas participações de obrigações compradas após a crise financeira global de 2007-08 e durante a pandemia da COVID-19.

Os rendimentos das obrigações britânicas a 30 anos tinham atingido o seu máximo desde 2002, na quarta-feira, e os operadores em bolsa disseram que estava a tornar-se cada vez mais difícil comprar e vender obrigações, pois ninguém queria o risco de deter um ativo tão volátil.

Os regimes de pensões que operam sobre fundos de investimento para responder às suas responsabilidades regulamentares (liability-driven investment – LDI) tinham estado a vender títulos da dívida pública para satisfazer exigências de garantias de emergência ou reduzir a exposição, disseram os consultores sobre sistemas de pensões.

“Há sistemas que estão a ficar sem dinheiro neste momento”, disse um consultor de pensões antes da intervenção do BoE.

“Esta foi uma resposta a uma questão bastante específica com os LDIs e a relação que têm com os fundos de pensões”, disse uma fonte familiarizada com a decisão do BoE.

Deixados sem controlo, o colapso dos preços dos títulos da dívida pública poderia ter causado um ciclo vicioso de vendas de ativos, empurrando os preços ainda mais para baixo e criando mais vendas forçadas.

Após o anúncio da BoE, os preços das obrigações de longa data subiram com os rendimentos a 30 anos a caírem mais do que um ponto percentual, a sua maior queda de um dia nos registos Refinitiv que datam de 1992.

O banco central não colocou qualquer limite à dimensão da sua intervenção, mas disse que inicialmente planeava realizar leilões diários para comprar até 5 mil milhões de libras esterlinas com uma maturidade de pelo menos 20 anos, entre quarta-feira e 14 de Outubro.

“O objetivo destas compras será o restabelecimento de condições de mercado ordenadas”, afirmou.

O BoE comprou 1,025 mil milhões de libras de títulos de dívida pública de longo prazo dos 2,587 mil milhões de libras oferecidas na sua primeira compra de quarta-feira, rejeitando as ofertas que considerava terem um preço demasiado elevado.

Do ponto de vista do BoE, o baixo número de ofertas será visto positivamente, sugerindo que o seu compromisso de comprar títulos de dívida pública de longo prazo está a atuar como uma rede de segurança e a facilitar uma contração de liquidez, sem que ele próprio tenha de fazer grandes compras.

 

INTERVENÇÃO TEMPORÁRIA?

O BoE interveio pela última vez no mercado de dívida pública de longo prazo para conter a turbulência do mercado em Março de 2020, quando os mercados pandémicos se tornaram mais turbulentos, expandindo o seu programa de flexibilização quantitativa, até aí dormente, em centenas de milhares de milhões de libras.

Em contraste com essa altura, o BoE disse na quarta-feira que a intervenção seria estritamente temporária e seria “desenrolada de uma forma suave e ordenada, uma vez que se considere que os riscos para o funcionamento do mercado tenham diminuído”.

Os mercados têm hesitado perante os cortes fiscais não financiados que fizeram parte da primeira declaração fiscal do novo ministro das finanças Kwasi Kwarteng, na sexta-feira.

“(O BoE) colocou uma espécie de chão por debaixo do mercado a curto prazo. No entanto, a política orçamental pró-cíclica mantém-se e, como tal, o desafogo pode não ser duradouro”, disse Charles Diebel, chefe da estratégia de rendimento fixo da Mediolanum Asset Management.

A intervenção do BoE reduziu os rendimentos das obrigações de longo prazo para o seu nível no final da sexta-feira – após a reação negativa inicial à declaração de Kwarteng – mas os rendimentos de curto prazo eram ainda mais elevados.

Falando na terça-feira, o economista chefe do BoE Huw Pill disse que o BoE só adiaria a sua planeada venda de obrigações se visse uma disfunção do mercado, e que não impediria uma reavaliação ordenada da dívida pelo mercado.

O BoE fez a sua intervenção na quarta-feira em termos de enfrentar um problema específico de estabilidade financeira, em vez de ser uma tentativa mais ampla de controlar os rendimentos dos títulos.

Economistas e investidores disseram que o banco central estaria interessado em evitar a perceção de que estava a intervir para financiar o governo, ou que a turbulência do mercado punha em risco a sua capacidade de tomar medidas para reconduzir a inflação ao seu objetivo de 2%.

“A probabilidade de o mercado entender mal esta mudança de política é elevada e arrisca-se a um potencial perigoso passo em falso”, disse Bethany Payne, gestora global de carteiras de obrigações da Janus Henderson Investors.

_________

O autor: David Milliken é um correspondente económico da Reuters que cobre o Banco de Inglaterra, o tesouro, mercados de títulos e habitação.

 

Leave a Reply