Nota de editor:
Com a atual guerra na Ucrânia e, em particular, com as sanções económicas e financeiras sobre a Rússia os comentaristas e analistas têm-se debruçado sobre as eventuais consequências de tais medidas sobre o estatuto do dólar enquanto moeda de reserva mundial e de moeda preferencial nas trocas internacionais. Sobre este tema organizámos uma série de 13 textos, “Sobre o futuro do Sistema Monetário Internacional: uma verdadeira incógnita”. Após a publicação ontem do texto Introdutório, publicamos hoje o primeiro texto – “Cancele o funeral do dólar: o ‘paciente’ acaba de saltar do caixão” de Charles Hugh Smith.
Como resulta da leitura dos textos desta série, o futuro do sistema monetário e financeiro internacional é um tema sobre o qual ninguém é capaz de dizer de seguro seja o que for. O resultado final da atual guerra na Ucrânia, que não se sabe quando terminará, nem como terminará, certamente influenciará a evolução do sistema monetário internacional e o papel do dólar no sistema, mas tão importante quanto a guerra em curso e a forma como terminará é igualmente saber qualquer será o comportamento dos beligerantes de peso, os EUA e a URSS no pós guerra. Os exemplos históricos assustam.
Neste contexto, perspetivar o futuro face ao enorme nevoeiro que se tem pela nossa frente é difícil. Disto mesmo damos conta pelos textos que publicamos onde se torna visível que o processo é influenciado por múltiplos fatores, nomeadamente decisões impossíveis de prever, o que tornam as previsões naquilo que verdadeiramente são: previsões.
Seleção e tradução de Francisco Tavares
10 m de leitura
Texto 1. Cancele o funeral do dólar: o “paciente” acaba de saltar do caixão
Por Charles Hugh Smith
Publicado por 
em 28 de Março de 2022 (original aqui)
Selar o caixão do USD requer inventar uma moeda de reserva que o substitua, e isso acaba por ser muito mais difícil do que muitos entendem.
Conhecem a cena nos filmes em que o saco de cadáver está a ser fechado ou a tampa do caixão deslizou para o lugar quando o recentemente falecido surpreende toda a gente ao sentar-se de repente de pé? Esta é uma analogia para o funeral que está actualmente a ser planeado para o dólar americano – um funeral que foi cancelado.
OK, já percebi: há muitas razões pelas quais tantos esperam que o dólar morra: é uma moeda fiduciária, por amor de Deus, e elas morrem sempre mais cedo do que o esperado; a dívida dos EUA está a subir como um foguete Elon Musk; o seu poder de compra está em queda livre; o momento unipolar da América é história num mundo multipolar, e sejamos realistas, simplesmente não é tão bonita como outras moedas.
Morre, dólar, morre!
Mas selar o caixão do dólar requer inventar uma moeda de reserva que o substitua, e isso acaba por ser muito mais difícil do que muitos entendem.
A narrativa da “morte do dólar” ignora vários requisitos críticos para uma moeda de reserva:
a) Escala: uma moeda de reserva, fiduciária ou não, deve ter unidades suficientes em circulação para comércio, expansão do crédito e serviço da dívida e para ser mantida como reserva. As substituições propostas não têm a escala para substituir o dólar.
b) Flutuação livre: A moeda de reserva deve ser autorizada a flutuar livremente nos mercados cambiais globais para que os participantes saibam que o preço é determinado pelo mercado e não imposto pelos líderes da nação emissora.
c) Respaldada por obrigações que rendam juros e que flutuam livremente: A moeda de reserva deve ser respaldada por obrigações que rendem juros que são avaliadas pelo mercado global, ou seja, o valor é determinado de forma transparente pelos mercados.
Historicamente, nenhuma moeda fiduciária suportada por obrigações que rendam juros flutuantes conheceu hiper-inflação. Note-se que “o dinheiro” pode ser “impresso” ou pode ser criado pela emissão de um novo activo, ou seja, uma obrigação soberana que paga juros ao proprietário. A combinação de um mercado transparente que determina o preço e oferece liquidez e os juros pagos não se prestam à hiper-inflação porque a dinâmica dos mercados actua como governadores na criação de “dinheiro” e na emissão de obrigações. Se o rendimento é demasiado baixo para o risco, os compradores desaparecem e o mercado para novas emissões entra em colapso.
Sim, os bancos centrais podem monetizar a dívida soberana, mas o planeamento central não substitui o mercado.
d) Liquidez: Tanto a moeda como as obrigações devem ser extremamente líquidas para que uma percentagem significativa da moeda e das obrigações em circulação possa ser comprada e vendida diariamente. Os detentores das obrigações e da moeda devem estar confiantes de que podem vender montantes importantes em qualquer altura.
e) Não vinculada: Todas as moedas vinculadas ao dólar são essencialmente substitutos do dólar. Nenhuma moeda pode ser uma moeda de reserva, a não ser que seja esteja vinculada e o seu valor determinado de forma transparente pelo mercado, e não por uma indexação gerida por planificadores centrais.
f) Convertibilidade: Muitos esperam que as moedas apoiadas em ouro dominem o mundo. Existe uma diferença crítica entre uma afirmação abstracta (e portanto sem sentido) “apoiada em ouro” e “convertibilidade em ouro”. Convertibilidade significa que a moeda de papel pode ser convertida em ouro por detentores soberanos. Quando o dólar americano era “apoiado em ouro” nos anos 60, isto significava que a França podia submeter dólares americanos e receber ouro em troca do dólar americano. Os dólares eram convertíveis em ouro.
O verdadeiro “respaldo em ouro” significa que a moeda teria de ser convertível em ouro a pedido. Qualquer coisa menos significa que a moeda não é realmente suportada por ouro, é apenas suportada por conversa fiada envolvendo a palavra “ouro”.
Imaginemos uma moeda que seja convertível em ouro. Vamos chamar-lhe o yuan, ups, quero dizer o quatloo. Então, porque é que qualquer pessoa ficaria com quatloos quando podia converter a moeda de papel no verdadeiro negócio, o ouro? Em que confiaria mais, no papel emitido ou no próprio ouro? O que preferiria deter numa crise? Com a moeda, há uma cadeia de dependência muito incerta que liga o ouro à moeda. Com o ouro, não há nenhuma cadeia de dependência: você tem o ouro, ponto final.
(Nota para mim próprio: não admira que me chamem insecto de ouro há 15 anos…)
As reservas de ouro do quatloo esgotar-se-iam rapidamente se houvesse uma verdadeira convertibilidade da moeda “apoiada pelo ouro”. Foi precisamente isto que aconteceu com o ouro acumulado nos EUA no final dos anos 60: o ouro estava a ser enviado para o estrangeiro a uma taxa que teria reduzido as reservas de ouro da nação a zero se a convertibilidade não tivesse sido fechada.
g) A soma das partes: O valor de uma moeda fiduciária é baseado em mais do que a sua dívida soberana e o rendimento das obrigações. O valor da moeda reflecte a totalidade da riqueza da entidade emissora, a estabilidade económica, social e política, a produtividade e a fiabilidade financeira, sendo essa fiabilidade determinada pela confiança da entidade em mercados transparentes e líquidos para determinarem o preço e o valor.
h) Os mercados são transparentes, o planeamento central não o é: As economias de planeamento central não são simplesmente dignas de confiança financeira porque são inerentemente opacas e propensas a directivas de planeamento central que alteram as regras e avaliações sem aviso ou recurso. Os processos das directivas de planeamento central são opacos e, portanto, imprevisíveis e não se deve contar com eles.
Os requisitos de substituição do dólar são elevados e nenhuma outra moeda está próxima de satisfazer estes requisitos: grande escala, livre flutuação, respaldada por obrigações com juros cujo preço é determinado pelos mercados, mercados extremamente líquidos para a moeda e obrigações, os processos que afectam a avaliação são transparentes para todos os detentores, e a moeda é emitida por um sistema transparente dependente de mercados que determinam o preço da moeda, obrigações e risco.
Eu sei, eu sei que o dólar morrerá, mas não por enquanto.
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O autor: Charles Hugh Smith é licenciado em Filosofia Comparada pela Universidade de Hawaii-Manoa. Fundador em 2005 do blog Of Two Minds (www.oftwominds.com/blog.html) que cobre um eclético conjunto de temas tempestivos: economia, habitação, Ásia, energia, tendências de longo prazo, questões sociais, saúde/dieta/boa forma e sustentabilidade e comunidade. É colunista no Mises Institute (Escola Austríaca von Mises). É também colaborador regular de Peak Prosperity e de AOL’s Daily Finance . É autor de diversos livros, o mais recente dos quais é “The Nearly Free University and the Emerging Economy: The Revolution in Higher Education “.