Taxas negativas: Até onde podemos ir? Um pouco de ficção económica. Por Philippe Herlin

Espuma dos dias_globalização_financeirização_taxas juro negativas 2

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

Publicado por Or fr em 22-08-2019 (ver aqui)

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As taxas negativas não estão incluídas nos manuais de economia, pois os principais economistas não consideraram este cenário, que parecia completamente absurdo. No entanto, já existem há anos e estão em expansão. A Alemanha contrai empréstimos até 30 anos a taxas negativas (-0,5% a 10 anos, -0,004% a 30 anos) e 60% da dívida soberana da zona euro, ou seja, 4.800 mil milhões de euros, oferece rendimentos negativos.

Mas porque é que os investidores compram estes ativos financeiros (comprar estas obrigações custa-lhes dinheiro em vez de lhes dar a ganhar dinheiro)? Alguns fazem-no para cumprir obrigações regulamentares (Basileia III incentiva a detenção de dívida soberana, considerada segura, em vez de ações), mas isso não explica tudo. De facto, estes investidores acreditam que as taxas cairão ainda mais e que, como resultado, terão lucro com a venda destas obrigações.

Até onde podemos ir assim? -2%, -3% ? Precisamente, vamos fazer um pouco de economia-ficção e imaginar como seria uma taxa negativa de -10%:

Para a poupança, é catastrófico: o leitor tem €100.000 no banco, no ano seguinte tem apenas €90.000 (em vez de juros, você perde), depois €81.000 (-10% de €90.000), etc. até perder tudo.

Para o crédito, é mágico: se contrair um empréstimo de 100.000 euros em 10 anos (seja com o reembolso do capital na data de vencimento), em vez de pagar 10.000 euros em juros ao banco, é o contrário, o banco paga-lhe, e assim por diante durante 10 anos. Após 10 anos, o leitor termina com €200.000 (os €100.000 emprestados + 10 vezes €10.000 de juros recebidos), o leitor paga os €100.000 emprestados e mantém €100.000, que assim obteve gratuitamente.

O trabalho de transformação dos bancos é invertido, recorrem a poupanças para pagar aos mutuários. A procura de crédito está a explodir, é claro, mas não dura muito porque os aforradores preferem esvaziar as suas contas, para não perder 10% ao ano, para adquirir ativos tangíveis (imóveis, ouro para os mais inteligentes, bitcoin), o que faz explodir os seus preços pelo caminho. Os bancos já não têm quaisquer recursos e é chegado o momento de uma contração do crédito (credit crunch).

Para a maioria das famílias, que têm poucas poupanças e pouco ou nenhum empréstimo, a mudança de poupanças e liquidez em geral para ativos tangíveis faz com que os preços das casas e das mercadorias (combustíveis, eletricidade, alimentos) explodam, causando um colapso no seu poder de compra.

Mas o Estado vem em seu socorro. Como contrair empréstimo lhe traz dinheiro, ele faz explodir o seu défice para “apoiar a procura”, ou seja, para distribuir subsídios em abundância. Mas logo o colapso da poupança significa que não há mais compradores para a sua dívida, e é uma crise para ele também.

As grandes empresas emprestam ou angariam dinheiro como o Estado, mas a festa é de curta duração. As PME veem os seus custos explodir (matérias-primas, energia), a sua situação deteriora-se, nenhum banco lhes empresta dinheiro. A crise económica está a surgir.

O Banco Central Europeu, que até agora tem estado a utilizar a sua máquina de impressão de notas de banco em plena capacidade, está a ver a inflação disparar (devido às matérias-primas) e decidiu parar com esta política. Além disso, a evaporação das poupanças em ativos tangíveis nada mais é do que uma “fuga diante do dinheiro” e que anuncia uma onda de hiperinflação. O BCE pode escolher entre hiperinflação (se acelerar a sua política de flexibilização quantitativa) ou aumentar as taxas de juro em território positivo (se ela parar essa política). Em ambos os casos, uma crise dantesca está a aproximar-se. Christine Lagarde decide atirar uma moeda ao ar.

Estamos, naturalmente, num cenário limite, o sistema já terá explodido antes, mas enfim apenas se está a caricaturar o que está a acontecer neste momento…

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O autor: Philippe HerlinPhilippe Herlin é economista e doutorado em Economia por CNAM.

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