Sobre a Pandemia, a Dívida Pública, os Défices Públicos: reflexão sobre algumas ideias perigosas – 2. A evolução orçamental e as perspetivas: Fazendo o que quer que seja necessário. Por FMI Fiscal Monitor, Outubro de 2020

Seleção e tradução de Júlio Marques Mota

2. A evolução orçamental e as perspetivas: Fazendo o que quer que seja necessário

Extrato síntese do relatório do FMI, Fiscal Monitor, Policies for the Recovery, Oct 2020 (ver aqui)

Chapter 1. Fiscal Policies to Address the COVID-19 Pandemic

Introduction

Fiscal Developments and the Outlook: Doing Whatever It Takes (pg. 4)

Advanced Economies: Fiscal Policy on the Front Line (pg. 5)

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Fiscal Roadmap for Recovery

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Phase 3: The Pandemic under Control (pg. 18)

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Introdução

A pandemia COVID-19 provocou uma resposta orçamental sem precedentes em todo o mundo para apoiar os sistemas de saúde e fornecer meios de subsistência às famílias e empresas vulneráveis. As medidas orçamentais anunciadas a 11 de Setembro de 2020, estão estimadas em 11,7 milhões de milhões de dólares a nível mundial, ou perto de 12% do PIB mundial. Metade destas medidas consistiram em despesas adicionais ou receitas perdidas, incluindo cortes fiscais temporários, e a outra metade em apoio à liquidez, incluindo empréstimos, garantias, e injeções de capital pelo sector público. A dimensão e composição do apoio orçamental tem variado muito por país (Figura 1.1), refletindo em parte o espaço orçamental disponível dos países. (…)

A resposta orçamental, juntamente com o declínio acentuado na produção e nas receitas do governo, irá empurrar a dívida pública para níveis próximos de 100 por cento do PIB em 2020 globalmente, o mais alto de sempre (Figura 1.2). Os bancos centrais em várias economias avançadas e mercados emergentes e economias de rendimento médio têm facilitado a resposta orçamental financiando direta ou indiretamente grandes parcelas da acumulação da dívida do seu país (Figura 1.3). Em países em desenvolvimento de baixos rendimentos, as restrições de financiamento foram modestamente atenuadas pelo alívio da dívida e pelo financiamento em condições favoráveis do setor oficial.

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A evolução orçamental e as perspetivas: Fazendo o que quer que seja necessário

Um apoio discricionário considerável, juntamente com uma forte contração na produção e uma consequente queda nas receitas, levou a um aumento da dívida e dos défices governamentais (Tabelas 1.1 e 1.2). O apoio orçamental tem sido massivo e rápido, e muito maior do que a resposta orçamental à crise financeira global. Durante a fase de contenção, a nova dívida financiou grande parte da resposta orçamental. Os aumentos projetados das dívidas e défices dos países foram revistos em alta desde o início do ano (figura 1.7). Além disso, são prováveis mais ações orçamentais à medida que os decisores políticos respondem à atual incerteza sobre o curso da pandemia e das consequências económicas.

As medidas discricionárias de política orçamental não são os únicos fatores que impulsionam o aumento da dívida pública. Estima-se que os itens não discricionários – principalmente quedas “automáticas” nas receitas fiscais e aumentos nas despesas (tais como subsídios de desemprego) que ocorrem à medida que as economias se contraem – representam em geral um terço dos défices dos governos do G20 em 2020 (Figura 1.8). Além disso, nas economias avançadas, a contração económica projetada para 2020 acrescentará 7 pontos percentuais ao rácio da dívida do sector público administrativo em relação ao PIB (…).

Economias Avançadas: Política Orçamental na Linha da Frente

Em 2020, prevê-se que os défices orçamentais nas economias avançadas sejam mais de quatro vezes superiores (em percentagem do PIB) do que em 2019. Prevêem-se aumentos de dois dígitos no rácio entre o défice e o PIB num terço das economias avançadas. O Canadá e os Estados Unidos lideram o grupo, com défices orçamentais previstos de quase um quinto do seu PIB em 2020 (Quadro 1.1 e Quadro 1.2).

O aumento das despesas e a diminuição das receitas conduzem quase igualmente à expansão do défice nas economias avançadas. As medianas do aumento real previsto das despesas e da diminuição real das receitas são de 4,5 e 3,5 pontos percentuais do PIB de 2019, respetivamente. A queda nas receitas reflete principalmente o colapso económico, uma vez que se prevê que as receitas médias relativas ao PIB se mantenham em níveis pré-pandémicos em 2020. Medidas discricionárias em resposta à pandemia (incluindo apoio a pessoas e empresas para além dos estabilizadores automáticos pré-existentes) são responsáveis pela maior parte do aumento das despesas. Os governos das economias avançadas também prestaram uma assistência sem precedentes fora do orçamento sob a forma de apoio à liquidez e garantias às empresas que não têm um efeito direto nos atuais défices orçamentais.

 

Fonte: FMI estimativas e projeções
Fonte: FMI estimativas e projeções

 

Estas medidas foram complementadas por medidas de flexibilização quantitativa implementadas por alguns bancos centrais de economias avançadas, incluindo a compra de obrigações de empresas (Banco de Inglaterra, Banco de Israel, Banco do Japão, Banco Central Europeu, Reserva Federal dos EUA), e papel comercial (Banco do Canadá, Banco de Inglaterra, Banco do Japão) e atividades potencialmente para-orçamentais como a participação em empréstimos bancários a empresas (Reserva Federal dos EUA) ou a compra de obrigações de empresas no mercado primário (Banco do Canadá, Reserva Federal dos EUA) ou no mercado secundário (Banco do Japão).

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O fluxo constante de medidas orçamentais e a contração económica empurrarão a dívida média das administrações públicas para 126 por cento do PIB em 2020. Em comparação com 2019, prevê-se que a dívida das administrações públicas aumente perto de 30 pontos percentuais do PIB em Itália, Japão e Espanha, impulsionada predominantemente pelos grandes volumes de dívida existentes, juntamente com a queda da atividade económica, e mais de 20 por cento do PIB nos Estados Unidos, impulsionada por medidas orçamentais no orçamento.

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Roteiro orçamental para a recuperação

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Fase 3: A pandemia sob controle

A postura apropriada da política orçamental dependerá do acesso ao financiamento, dos níveis da dívida e da extensão e permanência das cicatrizes da economia (danos duradouros decorrentes de falências, perturbação das cadeias de abastecimento, e desencorajamento dos trabalhadores que abandonam a força de trabalho). Dados os grandes défices e o salto nos níveis da dívida, os países terão de reconstruir os amortecedores orçamentais a médio prazo. Contudo, o aperto demasiado rápido poderá minar a recuperação e os esforços para fomentar a criação de emprego, o que é fundamental para reduzir a pobreza. Para os países com espaço orçamental e cicatrizes mais profundas, medidas expansionistas temporárias – aplicando uma redução mais lenta do défice orçamental e um novo aumento da dívida a curto prazo – poderiam equilibrar de forma adequada a trajetória para o crescimento e a sustentabilidade da dívida a médio prazo (Figuras 1.18 e 1.19). (…)

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