Carlos Tenreiro, um estudante de excecional maturidade emocional, de rara cultura, de rara sensibilidade e de alta capacidade pedagógica para transmitir o que sabia e até muitas vezes a gerar nos estudantes uma apetência por aquilo que ele mesmo ainda não sabia, mas que faria parte da sua trajetória de conhecimentos a desenvolver.
Seleção e tradução de Júlio Marques Mota
7. Não haverá nenhum boom económico (1ª parte)
Por Lance Roberts 
em 15 de fevereiro de 2018
Na semana passada, o Congresso aprovou uma resolução contínua de 2 anos, ou C.R., para manter o governo financiado durante as eleições de 2018. Embora o “conservadorismo fiscal” tenha sido colocado no altar dos sacrifícios para satisfazer os deuses “reeleitos”, a questão maior é agora o impacto na economia e, em última instância, nos mercados financeiros.
A passagem dos US $ 400 mil milhões da C.R. tem um impacto que muito pouca gente entende. Quando uma C.R. é aprovada, esta mantém os gastos do governo na mesma base anterior mais um aumento de 8%. A recente C.R. apenas adicionou US $ 200 mil milhões por ano a essa linha de base. Isso significa que, durante a próxima década, a C.R. adicionará US $ 2 milhões de milhões em despesas públicas ao orçamento federal. Em seguida, acrescente a isso todas as outras despesas aprovadas, como os 200 mil milhões de dólares propostos num projeto de lei sobre despesas em infraestruturas, como o dinheiro para a reforma da DACA / Imigração ou ainda toda uma série de outros programas de bem-estar social que exigirão financiamento adicional.
Mas isso é apenas metade do problema. A recente aprovação da reforma fiscal reduzirá em cerca de US $ 2 milhões de milhões as receitas nesta mesma década.
Isto é matemática fácil.
Reduza US $ 2 milhões de milhões nas receitas públicas, adicione US $ 2 milhões de milhões em gastos e cria um buraco de US $ 4 milhões de milhões no orçamento. É claro que isso são US $ 4 milhões de milhões em adição à atual taxa de gastos, que continua a atual aceleração do “problema da dívida”.
Mas as coisas ainda vão ficar piores.
Como Oxford Economics referiu via Zerohedge:
“Os cortes de impostos aprovados no final do ano passado, combinados com a conta de despesas públicas aprovada pelo Congresso na semana passada, farão com que os défices fiquem muito mais altos. Além disso, o próprio orçamento de Trump prevê que a dívida dos EUA atinja US $ 30 milhões de milhões até 2028: um aumento de US $ 10 milhões de milhões.”
Oxford está certo. A fim de “pagar” todos os gastos propostos, num momento em que o governo receberá menos receita na forma de arrecadação de impostos, a diferença será financiada por meio de emissão de dívida.
Simon Black escreveu recentemente uma nota interessante sobre isto:
“Há menos de duas semanas, o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos divulgou muito discretamente as suas próprias projeções internas para os défices orçamentais do governo federal nos próximos anos. E os números são mesmo muito horríveis.
A fim de preencher os buracos dos seus crescentes défices, o Departamento do Tesouro espera contrair empréstimos de quase US $ 1 milhão de milhões neste ano fiscal. Depois, quase US $ 1,1 milhão de milhões no próximo ano fiscal. E até US $ 1,3 milhão de milhões no ano seguinte.
Isto significa que a dívida nacional excederá US $ 25 milhões de milhões até 30 de setembro de 2020.”
O leitor pode projetar a taxa de execução com bastante facilidade e ela não nos mostra um resultado bonito.
É claro que a “responsabilidade orçamental ” é coisa que já não se encontra em Washington desde há muito tempo, por isso, o que são mais US $ 10 milhões de milhões neste momento?
Embora esta questão não passe ao lado de uma grande maioria de americanos que “escolhem” prestar-lhe atenção, ela foi rapidamente descartada por grande parte dos meios de comunicação dominantes e pelos congressistas que estão na corrida para a sua reeleição, sugerindo antes que a reforma tributária impulsionará significativamente o crescimento económico na próxima década. A declaração geral foi:
“Ao aprovar a tão necessária reforma tributária, finalmente vamos libertar o motor do crescimento económico que mais do que pagará por estes cortes de impostos no futuro”.
Não descarte a importância de US $ 25 a 30 milhões de milhões em dívida pública dos EUA. É maior do que as dívidas de todas as outras nações do mundo – juntas.
O Congresso matou o boom económico
Embora seja realmente um ótimo ponto de discussão, a realidade é que isso não é verdade.
Como mostrei anteriormente, não há absolutamente nenhuma evidência histórica de que o corte de impostos, sem ser compensado por cortes nas despesas, leve a um crescimento económico mais forte.
Até mesmo o congressista Kevin Brady, presidente do Comité Instrumentos e Meios (Ways and Means), da Câmara de Representantes, confirmou o mesmo.
Défices, e défice orçamental, são ALTAMENTE destrutivos para o crescimento económico, pois têm efeitos diretos negativos sobre as receitas brutas e sobre o capital poupado igualmente. Tal como o cancro – a execução de défices adicionais crescentes, juntamente com um défice público continuado, continua a destruir o capital poupado e prejudica a formação de capital.
A dívida é, por sua própria natureza, um cancro no crescimento económico. À medida que os níveis de endividamento aumentam, eles consomem mais capital ao desviá-lo dos investimentos produtivos para o serviço da dívida. À medida que os níveis de dívida se espalham pelo sistema, consomem maiores quantidades de capital até que eventualmente matam o hospedeiro. O gráfico abaixo mostra o aumento da dívida federal e o seu impacto no crescimento económico.
A realidade é que a maior parte do crescimento agregado da economia desde 1980 foi financiado por défice governamental, pela criação de crédito e pela redução da poupança. Isso reduziu o investimento produtivo na economia e a produção da economia diminuiu. À medida que a economia desacelerou e os salários caíram, o consumidor foi forçado a assumir mais alavancagem para manter o seu padrão de vida, o que, por sua vez, reduziu a poupança. Como resultado do aumento da alavancagem, uma parcela maior do seu rendimento é necessária para responder ao cargo da dívida – e com isso, o “cancro da dívida” cercou todo o sistema.
A teoria austríaca dos ciclos de negócios tenta explicar os ciclos de negócios por meio de um conjunto de ideias. A teoria vê os ciclos de negócios:
“Como consequência inevitável do crescimento excessivo do crédito bancário, exacerbado por políticas inerentemente prejudiciais e ineficazes do banco central, que fazem com que as taxas de juros permaneçam baixas demais por demasiado tempo, resultando numa criação excessiva de crédito, em bolhas económicas especulativas e na redução da poupança.”
O problema que ainda não é reconhecido pelo atual governo e pelos economistas de pensamento dominante é que os défices excessivos e a criação exponencial de crédito já não podem mais ser sustentados. O processo de uma “contração de crédito” acabará por ocorrer sobre um longo período de tempo, à medida que consumidores e governos forem forçados a terem de enfrentar os défices.
A boa notícia é que o processo de “limpeza” do mercado permitirá eventualmente que os recursos sejam realocados de volta para usos mais eficientes e a economia comece a crescer novamente em condições mais sustentáveis e orgânicas.
Hoje, no entanto, as expectativas de um retorno às taxas de crescimento económico do passado são provavelmente apenas um conto de fadas. Os últimos 9 anos dos retornos do mercado de ações foram alimentados por milhões de milhões de dólares de apoio e injeções diretas no sistema financeiro – e esse apoio não é sustentável a longo prazo. Embora as injeções tenham impedido que a economia caísse numa situação de depressão no curto prazo – o desenrolar desse apoio acabará por suprimir o crescimento económico nos anos vindouros.
Não há como alcançar as metas necessárias “sem dor”. O tempo para implementar medidas de austeridade é quando a economia está numa situação de excedente orçamental e se está próximo do pleno emprego. Esse tempo foi duas administrações atrás, quando a economia terá desacelerado mas poderia ter absorvido e ajustado as medidas restritivas. No entanto, quando as coisas estão bem, ninguém quer “concertar o que não está estragado”. O problema hoje é que, com uma alta dependência do apoio do governo, os altos níveis de subemprego e os crescentes défices orçamentais, a implementação de medidas de austeridade só desencorajará o crescimento económico futuro que depende precisamente das coisas que necessitam ser “consertadas”.
Os processos que impulsionaram o crescimento económico nos últimos 30 anos estão agora a começar a acontecer ao contrário, e quando combinados com as mudanças demográficas nos EUA, o impacto pode ser muito mais imediato e prolongado do que os media, os economistas e os analistas estão atualmente a prever. Os sacrifícios terão que ser feitos, a economia arrastar-se-á por baixas taxas de crescimento, os indivíduos terão que trabalhar muito mais tempo para chegarem à idade de passagem à reforma e a próxima geração de americanos levará uma vida muito diferente da vida que a geração atualmente em situação de reforma está a desfrutar.
É simplesmente uma função da matemática.
Texto original em There Will Be No Economic Boom
O autor: Lance Roberts é economista, especialista em mercados financeiros, diretor e editor chefe de Real Investment Advice, chefe de estratégia de portfolio em Clarity Financial.
